历史总在惊人地重复，却又不是简单的重复。
在东方，由于佛教的影响，很多人相信“六道轮回”,认为 一切都在“六道”中循环往复。在西方，无论是推巨石上山的西 西弗斯，还是首尾相连的尘世巨蟒，在传说中，循环都象征着强 大与不可抗拒。对于循环的关注与敬畏深埋在众多文明的潜意识 里。这也许源自人们对日夜交替与四季更迭的直观感受，并在人 们对社会变迁的思考中逐渐升级为一种理论。如果你的寿命足够 长，你会看到人类是如何在各个领域的周期循环中逐步发展的。
邸园精舍之钟声，奏诸行无常之响；娑罗双树之花色，表盛 者必衰之兆。经济自然也无法逃脱这样的宿命。本书所讲述的正 是经济周期循环的奥秘。凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中 提到：周期性的变动是指，当一个经济制度发展到，譬如说，上升的方向时，促使其上升的各种因素最初积聚力量并且相互推动 一直到某一点；在该点，它们趋于为作用相反的因素所替代，而 这些相反方向的因素又在一段时期中积聚力量并且相互推动一直 到它们也抵达它们的最大发展之处，然后，趋于衰落并且让位于 作用相反的因素。海宁把经济周期性发展的动力归结为技术的进 步和人心的相背—— “追涨杀跌”的“羊群效应”导致了资产泡 沫的兴起与破灭，造就了经济繁荣与萧条的周期轮回。
经济是极其复杂的系统，任何一个变量的微调都可能带来难 以想象的结果。而与众多的数学模型、经济数据相比，人心更加 难以揣测。我们不是傻得像白痴，就是聪明得过了头。如何才能 真正摸准经济的脉搏，踩准经济的节拍呢?
或许电影《黑客帝国2》中造物主(设计师)对“救世主”尼 奥的这段告白能够带给您启示：“我设计的第一代母体很完美， 那是一件艺术品，完美无缺，登峰造极。但是越完美，失败得越 彻底，因为人类本来就有缺陷。我那时才知道注定要失败，所以 我根据人类的历史重新设计，忠实反映人类最丑陋的本性，但是 我却再度失败。我领悟到我将永远得不到答案，因为只有次等智 力或是不完美的人才能找到答案。”经济规律普遍适用于古今中外。只要有市场和价格，经济规 律是始终存在的。在经济学作为一门学科出现以前，经济规律就 一直通过市场和价格发挥着作用。经济规律最简单的表达就是 “天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往”。资本向回报率 高的地方去，就像水往低处流一样正常。而“追涨杀跌”的“羊 群效应”,导致了资产泡沫的兴起与破灭，造就了经济繁荣与萧条 的周期轮回。
这个世界没有绝对的自由市场经济。
1971年美元与黄金脱钩以来，世界经济一直处于泡沫兴起和 破灭之中。归根结底，泡沫的一大根源，是纸币的泛滥。所以本 书对于当前经济的分析，很多都是基于美元和人民币这两个货币，特别是美元泡沫。泡沫的另一大根源，是人们“追涨杀跌” 的“羊群效应”,所以本书不同章节将多次分析羊群效应。
本书力求通俗易懂，尽量从客观的角度去分析经济运行的轨 迹。但经济体是活的，里面每个参与者都在博弈，投资者永远处 于赚钱、保值，甚至抢钱的博弈之中。所以，能100%预测准确的 人是不存在的。
作为一个学过点经济学、读过点货币银行学、懂点中央银行 学的普通人，我谨借此书，向起草和捍卫《中国人民银行法》第 一章总则第三条“货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此 促进经济增长”的一切人员致敬。我认为，人民币购买力的基本 稳定，是中国经济和谐、平稳、可持续发展的基石。
感谢天涯经济论坛大量理智文明的网友，没有那么多的读 者，我不会有那么大的写作动力。没有他们，就没有这本书。
海 宁
2011年8月
目 录
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| 4 | 面? |
| 经济大周期踩准经济节拍再投资 | 人民币汇率 /203
人民币与美元不得不说的故事 /206 人民币升值与国际商品价格暴涨 /209 泰勒规则 /212 时势造英雄——汽车制造向中国转移 /216 太阳能发电的未来 /219
第8章 世界和中国经济发展预测 /221 如何在经济周期中保护自己 /223 美元指数与中国通货膨胀、资产价格 /225 2011～2017年世界和中国经济可能的走势 /226
附录一商业周期与未来预测 /231 附录二一些参考文献 /244 |
什么是经济周期
看得见的经济周期 经济信心模型
经济信心模型与历史辩证法
人性的弱点与波动规律 经济预测的回顾
资本聚集现象
经济信心模型对未来的预测
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看得见的经济周期
经济周期是怎么回事
世界经济周期理论有很多种，这些理论在第二章有单独的具 体介绍。这些周期理论非常有实用价值，比如基钦周期，就是 指各种商品领域存在的库存周期，一般为2～4年。具体到中国， 就拿中国的猪肉价格来说，存在34～36个月的涨跌周期。这个周 期，在过去的八九年里都非常有效，按我的观察，中国的猪肉价 格，从2010年六七月起，一直要涨到2011年六七月份。猪的养殖 户在2012年下半年，无可避免地要面临全行业亏损。调控和储备 猪肉制度，也无法抹平这个周期。基钦周期的另一个应用，就是 中国房地产业的3年库存周期，2005年下半年、2008年下半年、 2011年下半年，中国房地产业都面临高库存与降价销售的压力。
三个基钦周期，基本就构成了一个朱格拉经济周期。中国经 济呈现非常明显的十年周期，即使在计划经济时代，这个周期也 是比较明显的。中国经济基本遵循每十年逢二探底，逢七登顶的 经济周期规律。我们会在后文具体分析。
六个朱格拉经济周期，基本构成了一个康德拉捷夫长波周期，这就与战争周期有关了，下一个康德拉捷夫长波周期可能在 2032～2037年左右到达高潮，那个时候，拥挤的地球上，人们可 能会为了争夺水源、耕地，或者其他资源而大打出手，这个太遥 远，本书不作分析。对于股市和原材料价格，破产于1873年第一 次世界级大萧条的贝纳，有着非常深入的研究，他发现的股市与 原材料商品价格8-9-10高点规律，和16-18-20金融恐慌规律，在 他死后的100年里准确率高达97.8%,到目前为止，人们还在广泛 使用贝纳发现的周期规律，这在后面也会有介绍。另一个美国人 巴克莱 ·勒布 (Barclay T.Leib) 在2001年2月25日的文章中，明 确指出美国经济2000年2月23日～2008年9月29日是高通货膨胀、 低增长的8年，此8年的股票收益率将低得可怜，而黄金等有形资 产，将迎来大牛市。该文也指出，2008年9月29日～2017年5月7 日，总体上很可能是美国经济高通货膨胀、高成长的8年，历史上 类似的经济时期，伴有战争的概率高达60%以上。
中国国内，著名的网友“缠中说禅”在美国“9 · 11”之后 指出，美国经济20～40年周期的顶峰是1999～2000年，“缠中说 禅”准确预测到中国经济相对实力的上升，并在2005年7月人民 币开始升值后，指出中国股市的大牛市来了(他在2007年10月又 准确指出中国股市的顶部在6100点左右，这是后话)。另一位指 出2001年以后美元贬值来临的是刘军洛，他在2000年美国互联网 泡沫破灭以后，提出美元将贬值，建议中国外汇储备里，提高黄金的比例，不过他当时的影响力很小，在阿富汗战争和伊拉克战 争开打的时候，他再次提出美元将贬值，外汇储备尽量多回归黄 金和“次级金本位”的建议(刘军洛在2007年6月，预言中国股市 2008年底跌到2000点以下，中国房价迎来主升浪，此预测使他更 加成名)。
这些都是经济的大势，即使美国总统或者美联储主席，也无 法改变这种大势。
对于一个3年左右的投资与库存周期， 一般而言，信贷大量投 放的3～6个月以后，资产(比如股市、楼市)价格就会大涨，之 后才会蔓延到生活品物价的大涨和工资的上涨。 一般而言，信贷 大量投放的10～18个月以后，原材料价格开始上涨。在通货膨胀 恶化以后，再进行保值投资已经晚了。不但晚了，有时候还正好 买在顶点。具体到中国，官方CPI如果超过5%,就意味着货币紧缩 政策马上就会出现。资产价格是否受到货币紧缩政策的打击，就 看货币紧缩政策的力度了。
美国经济，从1683年到1907年，224年间， 一共发生了26次金 融与经济危机。换一种时间跨度，美国经济从建国的1776年到2000 年，一共也是224年，也发生了26次经济危机。那么,美国经济危 机的平均间隔，大约就是224/26=8.615年，8.615年，大致等于3142 天。这个平均周期不一定对，但是目前也没有更好的划分办法。
这个美国经济周期按8.6年划分的实用价值，在于它能大致预测下一次经济危机的时间，比如2000年3月，美国互联网泡沫破 裂，8.6年之后的2008年9月15日，美国雷曼公司破产，引爆世界金 融危机。比2000年3月以前的8.6年，老布什因为美国1990～1991年 的经济衰退(石油价格大涨，美国房价大跌)而在连任选举上输 给了克林顿。再往前推大约8.6年，是1980～1982年美国经济两次 短时间衰退，美联储加息到17%以上。继续往前推8.6年，则是美 国二战后最严重的1974～1975年经济衰退(1973年10月，石油输 出国组织OPEC对欧美进行石油禁运，油价暴涨3倍，欧美和日本 立刻进入严重的经济衰退)。也就是说，1973～2008年全球五次 大的经济衰退，大致间隔就是8.6年左右，或者说大约是平均8～9 年一次。
马丁 · 阿姆斯特朗(Martin Armstrong)在1999年9月26日的文 章中，就预测美国互联网泡沫破裂后，有形资产(黄金、石油、 矿产、粮食、地产等看得见、摸得着的东西)的大牛市来了。当 时他预测美国互联网泡沫会在2000～2002年见顶破裂。他的8.615 年划分法不一定百分之百对，但是不失为一个非常好的分析经济 周期的切入点。我们主要先谈美国经济周期，美国货币政策周 期，之后开始谈美国经济周期对中国的影响，以及中国经济周期 中股市、楼市、黄金、通货膨胀的议题。
我认为，马丁 · 阿姆斯特朗是继俄国的康德拉捷夫和出生于 奥地利、长期执教于哈佛大学的约瑟夫 · 熊彼特之后的又一位经济周期理论大师。
与前两位不同的是，马丁 · 阿姆斯特朗更注重研究如何用周 期理论来指导投资赚钱，如何在通货膨胀中保护自己的财产不缩 水，以及在大跌浪中尽量保护自己。更不同的是，马丁 · 阿姆斯 特朗不喜欢读大学，觉得大学太无聊，他喜欢花大量时间在纽 约、欧洲的图书馆里翻阅历史资料。
图1-1是20世纪70年代末，马丁 · 阿姆斯特朗根据“经济信心
模型”得出的预测。
具体地说，根据这个模型，美国经济在2007年2月27日到达顶 峰，2011年6月13日左右到达谷底后复苏，2015年10月1日再次登 顶。这些是主升主跌浪，是大趋势。
对比现实，现在我们知道2007年2月美国房地产指数见顶，日 本股市2月26日见顶。2007年2月27日全球股市临时暴跌，连黄金
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也在此后一周跌去了6%,这其实是一种全球经济见顶的信号(日 本央行2007年2月份加息，日本套利资本从全球各地资本市场平 仓，这个以后会多次谈到)。当然，我们知道美国股市和中国股 市要到2007年10月才见顶，其中中国股市从2007年2月27日到10月 的涨幅还很大。
根据马丁 · 阿姆斯特朗的模型，顶部、底部都是指总体经 济，并不特指股市。
1989年12月13日，全球经济到达大顶峰(1989年12月29日本 股市见顶)。
1994年4月1日，全球经济见底，欧美经济复苏。墨西哥发生 金融危机。中国确立社会主义市场经济机制，进行了汇率并轨， 推出了大量经济法，如《中国人民银行法》《公司法》《破产 法》等。
1998年7月20日，全球经济再次到达顶峰。俄罗斯国债违约 引发国际金融危机。中国经济此时已经在1994年6月24日开始的 宏观调控下实现软着陆，处于通货紧缩时期。香港股市、楼市 在1998年8月被索罗斯等对冲基金做空，恒生指数16820点被叫做 索罗斯大顶，没有索罗斯，香港经济就能幸免于难吗?后来香 港房价暴跌，到2003年，香港房价已经跌到1993年水平。以香港 著名大型低密度楼盘愉景湾为例，该岛由金庸(查良镛)的同宗 同乡，查济民先生在20世纪70年代买人，以外籍人士多而著1990年开发初期，平均价格为10000港币/平方米。一年之后的1992 年，楼价就上升了一倍，达到20000港币/平方米。1997年炒高到 50000～60000港币/平方米后，在金融危机中下跌。2003年，该 楼盘的价格回落到10年以前，也就是1992年的价格水平，均价在 24000港币/平方米。2010年又涨到45000港币/平方米。2011年以 后，香港房价会如何变化呢?
2002年11月6日。全球经济又一次见底。美元开始一轮剧烈 的贬值，这是一次有形资产牛市的起步(美国互联网泡沫破裂，标 志着美国经济到达20年之顶峰，类似于美国1969年或者1929年的 经济顶峰，从此美国的货币政策被美国股市暴跌引发的经济危机 绑架，美联储维持了3年的低利率)。美国是个大经济体，美元 贬值，会引发全世界石油、黄金、粮食等价格大涨，中国内地与 香港房地产近十年的上涨周期来了(中国外贸企业从接单、进材 料、生产、装运，到信用证收款，需要6～9个月)。
2007年2月27日，是全球或者美国经济的顶峰。这个时点之后 再作投资则充满了风险，可以认为是进入了博傻阶段，其依靠后 面更多的“投资者”接盘，而不是靠经济的基本面。
2011年6月13日左右，是全球经济的又一个转折点。目前看， 2011年6月是美国2007年7月以来，4年降息周期的结束。量化宽松 可以理解为一种负利率货币政策。油价上升，美国的通货膨胀上 升后，美国难以推出量化宽松三期。欧洲主权债务危机连带的欧洲
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银行危机，中国和其他新兴市场化国家的通货膨胀，以及美国国债 问题，将对世界经济增长构成威胁，世界进入利率上升时期。
2015年10月1日左右，全球经济又将到达顶峰。这一轮，也许 是太阳能科技泡沫，或者高增长、高通货膨胀时期，类似于欧美 和日本的70年代。70年代是德国、日本、法国，甚至中国台湾、 中国香港、新加坡等国家和地区相对实力上升时期，出现了石油 与粮食价格的几次暴涨，而美国GDP 占世界的比重快速下降。21世 纪前20年(2001～2020年),是新兴市场化国家占世界GDP比重的 上升时期，也很可能发生几次以石油与粮食为代表的价格暴涨。
上面的预测日期是指世界总体经济的大趋势，并不特指房地 产或者股市，以及商品市场。2001年后，中国经济周期受世界经 济走势的影响越来越大。
周期循环与波动
如果我们把一条绳子打个结，做成一个圆圈，然后甩动圆圈 上的一个点制造一个波动，我们会发现，这个波动最后会再次传 递到原来的起点。
海里的波浪，其实是能量的传递， 一个特定的地方，有可能 受到不同的波的重叠影响。很多水手经常讲述海里凶险的“巨 浪”与“巨型漩涡”的故事，两者都可以吞噬船只。巨浪其实是 多重波峰的重叠，而“巨型漩涡”则是多重波谷的重叠。美国 1929大萧条就是这种“巨型漩涡”,所有坏事一起发生了。除了 经济动荡，美国从1931年起，还经历了7年之久的干旱沙尘暴“尘 碗”。很多人认为这是神灵对他们20世纪20年代奢侈与自大的处 罚，很多不信神的从那时候起重新开始对神灵产生敬畏。
西方人认为时间是线性的，东方人则认为时间有周期性。 Richard E.Nesbett在《亚洲人与西方人不同的思考方式及原因》中 写道： “中国人相信变化是常态，但是事情经常转回到原来的起 点，即周期轮回。他们广泛注意各种事物，寻找事物间的关系， 他们认为不理解整体，就不能理解局部。西方人活在更简单的有 确定性的世界里。他们集中注意力在航海的目标上。西方人相信 他们一旦掌握规律，就可以掌控事物的发展进程。”
亚洲人理解时间的周期轮回概念。这个世界就像很多互相联 系的齿轮，一旦拨动一个齿轮，就会带动其他齿轮的发展，在不
细心观察的人眼里是一片混乱的东西，其实背后是有非常清晰的 事物演化的时间脉络的。
人类目前不能战胜时间。恐龙特级克塞号里“时间停止”的 情况，还没有在现实中发生。所以，即使金融泡沫、地产泡沫以 前发生过，以后也会重复。
举个例子，在金融业，预期发挥着非常重要的作用。在本来 动态平衡的国际金融市场里，人民币2005年7月21日开始对美元缓 慢升值，也就是说美元对人民币贬值开始了，贬到什么程度?金 融界不知道。那么国际上的投资者就需要做出判断了，资本厌恶 风险与不确定性，所以资本会逃离美元，转而持有黄金这个准国 际货币，或者是石油等看得见、摸得着的有形资产，甚至是香港 的房子(因为港币与美元汇率固定，美元贬值等于港币贬值，经 济规律会自然而然指导人们去对冲港币贬值风险)。
2005年7月，就是美元对黄金失去牵制作用的开始。2008年7 月，人民币对美元停止升值，汇率停留在6.83上。而2005年到2008 年上半年，大部分国际金融资本预期人民币不只升值21%,一定程 度上，过度地逃离了美元而购入黄金、石油、粮食、矿产、房产 等实物资产。2008年7月，人民币突然对美元停止升值了，美元兑 人民币汇率的确定性又出现了，这个时候，2005年7月～2008年7 月这3年里过度逃离美元的资本必然从实物资产回调到安全的具有 高度流动性的资产(国际结算货币美元、美国国债等)。
当然，这只是从人民币升值这一点因素分析的，事实上，经 济异常复杂。
人民币升值最后反作用于中国经济，美元地位在2005年7月后 逐步丧失，并在2007年下半年到2008年上半年的短时间内近乎崩 溃，这导致资金疯狂涌向粮食、石油、矿产、基础金属等原材料 或者实物资产，进而导致世界范围内的通货膨胀，使中国股市在 反通货膨胀的货币紧缩政策下暴跌，直到2008年7月人民币停止升 值后才企稳。
所以，我们作投资前需要想想别人将要做什么,在别人大规 模配置某些资产之前，提前卡位，才能坐上大升浪，比如在2005 年7～8月，黄金价格430美元/盎司的时候，提前卡位持有黄金。 常识告诉我们，同样是西方发达国家，大部分发达国家的房地产 泡沫破了，而澳大利亚、加拿大的房价为什么到了2010年还是那 么高，其背后的支撑是什么?如果金融资本逃离澳大利亚、加拿 大，它们会去哪里?我认为，在强烈的美元贬值预期和强劲的中 国对商品的需求下，加元、澳元都是商品货币，所以美元贬值导 致了资金流向加拿大、澳大利亚，使得加元、澳元对美元汇率剧 烈上升(美元、加元、澳元都是自由浮动汇率的货币)。
中国的房地产泡沫何时开始破裂?我们后面会有专门的详细 论述，它与中国的通货膨胀周期、加息降息周期和房地产库存周 期有关。
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经济信心模型
20世纪60年代中期，马丁 · 阿姆斯特朗在一次中学历史课上 看到了1948年的黑白片《Toast of the Town》,这是一部关于1869 年金融危机的电影，因为黄金短缺和金融恐慌(当时很多交易的 支付需要用实物黄金),很多暴民把华尔街银行家拖出来吊死， 为了镇压涌到华尔街的暴民，政府不得不出动军队。电影中的一 个场景是黄金的报价为162美元/盎司，而60年代的黄金却只有35美 元/盎司。也就是说，黄金在1869年的美元价格是60年代的5倍左 右。因为阿姆斯特朗在金币兑换公司打工，出于好奇，他去了图 书馆证实了黄金在1869年的价格居然被炒到了162美元/盎司。
其实那是世界经济史、金融史上第一次全球金融危机和大萧 条的前奏。人们一般把1873年作为那一次世界金融危机与经济 大萧条的爆发时间。那次大萧条的导火线，是德国因为战争消耗 而放弃银本位制度，从而导致了世界对于白银的需求剧烈下降。 1873年5月9日，奥匈帝国的首都维也纳的债券市场发生暴跌， 传导到欧洲各地。而欧洲投资者在美国有大量投资，特别是铁路 投资。当时美国铁路发展部分靠欧洲投资、部分靠财政补贴和 “修铁路、送土地”的政策刺激，在短短七八年里(1866～1873
年),铺设了9万公里的铁路。铁路投资的资金需求大，而收回 成本慢，这导致Jay Cooke &Company这个美国最大的铁路与金融 公司在1873年9月18日倒闭(美国雷曼兄弟公司于2008年9月15日 倒 闭 ) 。
那一场金融危机震撼了整个西方。这之前的历次危机—— 1825年、1837年、1847年、1857年、1866年，震中主要在英国。 而1873年这一次，震中主要在美国这个幅员辽阔的新兴国家。英 国的危机发生得最晚，要到1879年才发生危机，但是英国随后忍 受了近20年的滞胀(经济停滞、通货膨胀),美国、德国、法国 在工业上赶上了英国，美国GDP在1894～1895年超过了英国。
阿姆斯特朗从黄金的价格波动入手，进而研究了1683～1907 年共224年间的26次金融危机，平均8.615年一次。
阿姆斯特朗发现长波周期平均大概是51.6年，由6个8.6年的波 动周期组成。阿姆斯特朗还发现，人心会在信任政府与信任民间 之间波动。某些时期，比如战争时期，人们会寻求国家的保护。 当人民把信任交给民间的时候，在人们“自私自利”创造的进步 下，经济与科技出现了几何级的巨大发展。前3个51.6年周期的高 潮(1878年、1929年、1981年)中，1878年以前是信任政府波， 以内战和政府扩张为主；第二波1878～1929年是信任民间波，铁 路和汽车的发明极大地带动了世界的发展；第三波，又是信任 政府波，美国政府部门在1929～1981年间，得到了史无前例的扩
展。1981年以后，又是信任民间波，我们目前可能处于信任民间 波的中期。1981年后出现了个人电脑、互联网和经济全球化等， 互联网的普及就像铁路与公路一样意义重大，这一轮繁荣与科技 大发展大致要等到2032～2037年左右到顶，那时候这个世界剩下 的二战老人可能就非常少了。到时候粮食、水、耕地等资源的争 夺可能是焦点。
阿姆斯特朗在70年代早期预测到，基本面将使得黄金从1970 年的35美元/盎司一直上涨到1974年，事实上，黄金也确实在1974 年涨到了200美元/盎司。然后，黄金在基本面没有变化的情况下，
从1974年的200美元跌到了1976年的103美元/盎司(1973年11月开 始 ，OPEC 石油禁运，石油价格暴涨3倍，使得美国剧烈加息，导 致了美国二战后最大的持续两年的经济衰退)。经济预测模型显 示美国经济1977.05(即1977年1月18日左右)达到一个阶段性底 部，然后是指数式的暴涨，一直到1981.35(1981年的第127天，即 4月5日左右)。
但阿姆斯特朗却认为这仅仅就像坏了的闹钟却显示正确时间 一样，仅仅是巧合而已。所以1974年阿姆斯特朗在黄金200美元/盎 司的价位出手后，没有在1977年跟进，眼睁睁看着黄金真的出现 了指数级暴涨(泡沫的后期)。
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经济信心模型与历史辩证法
20世纪70年代后期，阿姆斯特朗发表经济信心模型后， 一个 军校邀请他去讲学。学生们告诉阿姆斯特朗，他的思想可以用黑 格尔的历史辩证法解释。
德国哲学家黑格尔的历史辩证法思想要点是：不回顾人类的 历史脚步，我们就无法了解人的本性。黑格尔考察了人类历史、 哲学、艺术、宗教、科学、政治后，发表了历史辩证法的三个要 点：①历史发展进程的必然性。②历史发展不断演进，不断进 步。③“正”态事物由于内部矛盾的发展，会被反面替代，成为 “反”阶段，这是第一个否定；反阶段再由于矛盾过渡到它的反 面，是为否定之否定。经过否定之否定后，事物虽然回到“正” 态，但已不是原来的状态，而是更上一层楼，能较好地解决正反 两面的问题。此为正—反一和三个阶段。中国成语“物极必反” 就是第一否定；“否极泰来”则是否定之否定。
所以，我中短期2～3年内看空中国经济在房地产泡沫“物 极必反”后的向下调整(2011年下半年到整个2012年，甚至2013 年),但是我也看好中国经济在除掉房地产泡沫后的又一波发展
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前景(“否极泰来”2013～2017年)。就像美国1873年因为铁路 过度投资引发了金融危机，但是危机消退后，美国经济迅速追上 了英国。
阿姆斯特朗被学生们上了堂黑格尔哲学思想课，才知道他的 发现可以用黑格尔的历史辩证思想解释。1878年以前的美国，人 们在战争与经济危机阴影下期望政府的保护；1878～1929年的美 国在统一稳定的政治条件下快速发展，人们的信心集中在私有部 门；1929年经济危机后，人们重新投入政府的怀抱，1929年后的 美国政府，不但需要解决和1878年以前类似的安全问题，还要提 供温饱、失业后保障、平等的受教育和投票权利，甚至发展到后 来60年代、70年代约翰逊总统在“伟大社会”的全面福利。1981 年后，美国与英国政府不堪重负，里根与撒切尔开始改革。改革 提高了经济运行的效率，同时也扩大了贫富差距。其实罗马参议 员早就发现这个方法了，他们给暴民提供假日、免费食物和体育 运动，这样暴民们就会任由上层去搞腐败了——直到有一天暴民 的胃口再也不能被填满。
8.6年经济周期包括了3141天，等于圆周率乘以1000。6个8.6 年周期，形成51.692年大周期，这个51.692年大周期与康德拉捷夫 的发现比较吻合。6个51.692大周期等于309.6年。这个309.6年，与 太阳的300年能量输出变化周期基本吻合。文明的兴起与衰落与太 阳的这个300年周期非常切合。我们知道，富裕的宋朝，处于历史
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上温暖的时期，利于粮食丰收，而明朝末年处于小冰河期，粮食 连年歉收。
我们总是有着想要经常处于均衡的错误思想。很多经济学家 总是希望经济达到并保持均衡。事实上，均衡只存在于理论中和 计划经济者的设想中。现实中，保持均衡就像寻找长生不老药一 样不可能。如果经济状态均衡，那就是黑暗的中世纪或者短缺经 济。中世纪和短缺经济体可以说没有经济危机，也可以说一直处 于经济危机之中。亚当 · 斯密1776年在《国富论》说： “没有比 平衡贸易的教条思想更荒唐的事情了。”如果贸易是完美平衡 的，那就没有进步。短缺经济里没有经济危机，但短缺本身就是 经济不发达的表现。
经济走势(波)的形状不可能是对称分布。所以经济走势 (波)的形状，更像一个大钟的一半，开始时平缓上升，然后加 速上涨后是相变，即暴跌，而不是缓慢下降。所以我们看到1998 年俄国国债危机的暴跌；2000年3月互联网泡沫破裂后的暴跌；日 经指数1989年的暴跌；黄金1980年四个星期内从400美元/盎司暴涨 到875美元/盎司后的暴跌；2008年1月，中国股市探明双顶后， 一 路杀人式的过度暴跌。因为经济信心的建立需要时间，而经济信 心的丧失却是极快的，所以繁荣是慢慢预热直到过热的，而萧条 是剧烈的，突如其来的。这是经济繁荣与萧条周期更替的特点， 在历史上无数次被证实。
相变式暴跌，可以用烧水来比喻。当开水煮沸的那一刻，水 一下子进入蒸汽这个混乱状态。这种相变在自然界经常发生。所 谓量变引发质变，这其实是曼德布洛特(Mandelbrot) 发现的自 然界的破形法则，或者说幂次法则在起作用。后来金融物理学 家Didier Sornette应用幂次法则准确预测了石油价格泡沫的破裂时 间，还有两次预测中国股市泡沫的破裂时间：2007年9月，预测 中国股市泡沫2008年1月破裂；2009年7月10日，预测中国股市泡 沫在2009年7月10日~8月10日间破裂。我们后面会专门提到Didier Sornette的具体预测方式。
人性的弱点与波动规律
经济波动其实是人心在贪婪与恐惧、乐观与悲观之间的周期 波动。
从人性的角度说，人们对于经济、股市、楼市的信心的建立 需要时间，所以， 一个大升浪需要有3～5次的小波段，让人们一 步步建立信心，而人们对市场丧失信心却很容易，往往几个月就 会彻底失去信心，比如1998年8～10月的香港股市、楼市。这就是 经济周期循环背后的人性因素。
信心的建立与一步步上升需要时间，直到信心达到顶峰，信 心爆棚，股市、楼市也达到顶峰，最后物极必反，泡沫破灭而经 济探底，人心也变得悲观。这就是经济波动周期背后的人性基 础。中国古人也是观察到了这点，所以有了6的倍数规律，如12年 周期、60年周期、72年周期等。
兴奋的顶峰
焦虑期。怎么不涨了，微跌了?
拒绝认错期。是市场错了，不是我错了。
恐惧。我以前赚的账面利润在融化在消失。
信心开始建立，
梁 稽 价 子 。 投降，退出。
没有勇气去抄底。
希望重燃，是否 进场再战。
心情郁闷，好像 没有抄到底。
图1-3 经济信心模型——贪婪(高利润)与恐惧(追求安全保本)
224年除以6,等于37.33年，这是美国的特大金融危机与美元 货币周期 。
这是个长波周期，并且会带来美国政治上的波动。美国政府 管理能力的问题在这些年份特别突出，然后美国政府就会指责私 有部门 ， 好像经济都是私有部门搞坏了似的 。
1896年、1934年、1971年、2008年都分别发生了什么?
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1896年：美国的国际支付危机
1896年以前，美国政府在农场主、银矿矿主的游说下，故意 把白银的价格定得过高，而故意压低黄金的价格，结果是世界各 地运来了很多白银，换走了很多黄金，导致美国黄金短缺。终于 在1896年美国面临国际支付危机，政府没有足够的黄金用于国际 支付，只好找到JP摩根寻求帮助，JP 摩根组织了几家银行，承销 了美国政府6200万美元的政府债券(当时黄金约20美元/盎司), 缓解了美国政府的黄金短缺问题。
为什么当时美国这么急着需要黄金?
原来当时英镑才是已经主宰了世界100多年的货币，英镑在 100多年里没有贬值，其购买力在经济危机时期还会上升很多。当 时美国正处于1890～1910年这20年关键的借债发展经济的追赶时 期，美国政府和私有企业外债很多，类似于1997年以前外债很多 的韩国，外债只能用英镑这个国际货币或者黄金来还。1896年的 英国还很有钱，英国人、英国公司在世界各地拥有巨大的财富。 美国从英国借了很多钱，主要用于购买生产设备，而不像21世 纪，借的钱主要用于消费。
1934年：金币的消亡与纸币的全面使用
1933年4月19日，罗斯福总统宣布没收全美国的黄金，宣布 拥有黄金是一种违法行为，并且在6月5日被国会认可。1933年是
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美国铸造金币的最后一年。罗斯福把1美元从1/20盎司黄金贬值到 1/35盎司黄金。
1971年：美元与黄金脱钩
37.33年后的1971年8月15日，尼克松总统宣布黄金与美元脱 钩，布雷顿森林体系瓦解了。在这之前，法国和瑞士一直不信任 美元，不停地把美元换成黄金运回国，终于逼得美国不得不停止 黄金兑换窗口。
“美金”两个字，1971年之后不再名副其实了。从此以后， 美元与黄金的价格不再固定在35美元/盎司。石油价格暴涨了， 浮动汇率制出现了。当时学校里还没有教浮动汇率制的课程，经 济学家也不知道如何教浮动汇率制。1971年也是美国从贸易顺差 到贸易逆差的转折年份。1971年还是美国贫富差距最小的一年， 这得益于60年代大量福利项目的出现。既然政府并不直接从事生 产，大量福利实际上是一种通过税收和福利进行的财富重新分 配，这加重了纳税人的负担，高昂的税收消磨了经济发展与进步的 动力，所以从1973年开始，美国经济进入了近10年的滞胀时期，经 济停滞、通货膨胀、失业严重，期间美国房地产出现了2～3次30% 左右的小泡沫。美国从1935年到2000年一直没有房地产大泡沫。 当然，这要看和谁比了，美国的70年代，10年间，物价、工资、 房价上涨了120%左右，利率大起大落，平均在8%左右。
2008年：美元大贬值，石油、粮食的美元价格飞涨
2008年又是美国和国际金融历史的转折点，金融行业一系列 重大变化接连发生。这场金融风暴一直要影响到2011年。美国严 重依赖的外部资金流人会越来越少，美联储将不得不对美国债务 进行货币化(即美联储印美元买债券，如美国国债、两房债券)。
2008年美元购买力暴跌。石油、粮食等商品的美元价格飞 涨，也就等于美元的购买力急剧下降。如果哪个国家想不受美元 购买力下降的影响，可以让它们的货币对美元相应升值，比如美 元购买力下降30%,它可以对美元升值30%,那么本国货币的购买 力就不会受影响。有这样对美元升值的货币吗?有，曾经的德国 马克与瑞士法郎。
经济预测的回顾
马丁 · 阿姆斯特朗在1999年9月26日发表了《商业周期与未来 预测》一文，被大量转载。
五国会议与《广场协议》
马丁 · 阿姆斯特朗的经济信心模型，比较准确地预测了20世
纪80年代初经济的下滑。保罗 ·沃尔克高达20%的高利率政策严重 打掉了通货膨胀，没有想到的是，高利率用力过度导致了严重的 通货紧缩，高利率导致美元短缺，把美元汇率水平推高到了1985 年的历史高点，美国贸易账户赤字达到GDP的3.5%。英镑更是跌 到了1.03美元的低点，美国工业界受不了了，居高不下的美元汇率 使得美国工业在德国、日本等国的企业面前显得没有竞争力。这 就是1985年五国会议(美日德英法)出现的背景。
1985年9月22日，美国、日本、德国、英国、法国五国在纽约 广场饭店签署《广场协议》,向全世界公布美元将对这些主要货币 进行贬值，从1985年到1987年，美元开始公开有序贬值，美元对日 元贬值50%左右，对法国法郎贬值40%左右，对德国马克贬值50%以 上。日本使用降低利率和宽松的货币政策，而德国央行奉行“反通 货膨胀为纲”的原则，以稳定物价为最高原则，所以德国房价虽然 在1987年大涨10%左右，但是总体没有发生日本那样的房地产泡沫。
1987年2月22日. 《卢浮宫协议》签订，六国(加上了加拿 大，意大利没有签)在巴黎一致同意结束美元贬值，但是美元还 是继续贬值，直到1988年美联储加息。
《广场协议》的目的就是扭转美国贸易逆差。有意思的是， 美国扭转了对西欧的逆差，但是美元对日元贬值50%,并没有帮 助美国产品大量进入日本。这就出现了一个现象，大量日本产品 销往全世界，但是并没有大量美国和世界产品销往日本。日本的
实体货物越来越少，积累的货币却越来越多。日本的土地和房子 不能出口，而且日本实行宽松的货币政策，所以贸易顺差得来的 货币就去炒日本的房地产。因为房地产不能出口，房地产即使炒 到天上也永远不能出口。当然，这么明显的事实和逻辑在阴谋论 者那里是视而不见的。阴谋论者认为是美国把日本打成了流动性 泛滥，打出了房地产泡沫，而不是日本自己通过各种潜规则让美 国产品无法在日本大量销售。日本社会认为自己的东西卖出去了 是占便宜，让别人的产品在日本大量销售对日本来说是“吃亏” 的。经济学上，这是一种重生产轻消费的重商主义思想，这种思 想认为卖出去的东西越多越好，积累的金银货币越多越好。后面 一篇文章将重点讨论亚洲儒家社会的重商主义思想和资产泡沫。
历史分析显示，保罗 · 沃尔克式“打断通货膨胀的脊梁”人 物的出现，是经济规律在起作用，这样的人物必然出现，出现的 人碰巧叫沃尔克而已。黑格尔历史辩证思想再次发挥其强大的哲 学思辨力量，70年代长达10年的通货膨胀与经济停滞后，必然会 出现一个“过度打击通货膨胀”的人物(中国古语“矫枉过正” 是也),过度打击通货膨胀之后，就会过渡到通货膨胀的反面， 即通货紧缩与美元短缺。
1987年10月19日的转折点
阿姆斯特朗的经济预测模型显示：1987年10月18日是经济信
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心的阶段性顶部，但那一天是星期天，第二天10月19日星期一， 美国股市暴跌30%多。这是对1985年9月到1987年间美元过度贬值 的一种“矫枉过正”,如果没有1985年9月到1987年美元的过度人 为贬值，这个阶段性顶部就会像1996年和2005年那些阶段性顶部 一样平淡无奇。
我们再用黑格尔的辩证历史观梳理一下。当时美国处于通货 膨胀，所以1979年利率就有11.2%。沃尔克把利率从11.2%大幅提 高到1981年6月的20%,是对70年代通货膨胀的否定。1985年9月 到1987年中的美元对日元、法国法郎、德国马克的贬值，则是对 沃尔克过度打击通货膨胀造成的经济衰退的否定(即“否定之否 定”)。通过“否定之否定”(或者说“否极泰来”)之后，美 国的通货膨胀治理好了，经济活力也有了，这种情况下的1987年 10月19日的股灾则与1929年的股灾有根本区别。这些调整客观上 为以后美国经济的大发展提供了低通货膨胀的良好土壤。所以中 国有句谚语：“前人栽树，后人乘凉。”1987年接任美联储职位 的格林斯潘和1993年上任的克林顿，就是这样坐在沃尔克给他们 打下的良好经济基础上的。格林斯潘没有忘记沃尔克，格林斯潘 把沃尔克尊为90年代美国经济活力之父，虽然沃尔克在1987年就 已经把美联储主席职位让给格林斯潘了。
我相信，我们梳理经济起伏的脉络有利于我们把握今天和明 天经济的进展。经济确实有周期规律，经济也是在“否定之否
定”之中前进的。
1989年12月13日世界经济顶峰
阿姆斯特朗刚开始并不相信他自己做的经济信心预测模型， 直到1987年10月19日的美国股市暴跌30%这次股灾的时间与模型高 度吻合，阿姆斯特朗才开始彻底相信他自己建立的经济信心模型 有一定的预测价值。
1987年美国股市暴跌后，阿姆斯特朗兴奋地去研究接下去会 发生什么。模型显示，1989年12月13日是个大顶，当时如果有 泡沫的话，那个大泡沫在1989年12月13日附近触顶破裂的可能 性最大。
1987年10月，最火的地区和市场是哪里?是日本，是日本房 地产和日本股市。所以阿姆斯特朗判断日本股市也许在两年后的 1989年12月13日左右触顶。
1989年12月13日，8.6年周期大顶，全球经济周期大顶果然到 来了。
在西方，主张“加税把钱分给经济困难需要帮助的人”的福 利派和主张“减税减福利提升经济活力”的保守派之间，也是存 在周期轮替执政的。
1990年，全球没有一个经济好的地方，民众痛苦指数高，所 以需要福利派上台了。
1990～1993年，是全球经济向下调整的4年。
资本聚集现象
资本的全球流动
1873年前后，资本流向前途广阔的美国市场，导致资本聚集 到美国铁路投资，引发铁路投资泡沫，并在1873年破裂。但是 1866～1873年修筑的9万公里铁路为美国以后几十年的发展奠定了 良好的交通基础。
资本聚集现象是指在一段时间内，国际流动资本聚集在某个 地区、某个市场，导致原来是有钱可赚、非常有前途的地区与行 业的价格被炒到远远高于实际价值，比如1989年的日本股市、楼 市。日本的发展是很快，但股市、楼市不至于可以炒到那么高， 1997年以前的东南亚股市、楼市，也是如此。2000年的美国互联 网行业也非常有前途，但股价不至于炒到高得那么离谱。国际 资本的流动，使得各国央行无法在资本流入时有效控制货币供应 量来抑制泡沫的兴起，也无法有效在资本外逃时降低资本外流对 经济衰退的重大不利影响。2007年的中国股市、2011年的中国楼 市，也是“资本聚集现象”。
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第 1 章
什 么
是 经
济
周 期
1994年4月1日
经济信心模型显示，1994.25(即1994年的第91天，4月1日左 右)是个大底，美国标准普尔500指数就是这个时候触底的。这是 超级大牛市爆发的前夜。这一轮是互联网泡沫，从1995年雅虎上 市开始，到2000年3月纳斯达克股市暴跌为止。
1998年7月20日
经济信心模型显示，1998年7月20日是个短时期历史高点，这 个与俄罗斯国债与金融危机高度吻合，美国长期资本管理公司因 此倒闭。
2002年11月6日
和1994年一样，这是大牛市爆发的前夜，只是这次资本聚集 到房地产、黄金、铜、石油、粮食等有形资产领域。
经济信心模型显示，2002年11月6日，美国经济探底，而且是 8.6年经济周期的大底，从此5年之久的房地产泡沫使得美国民众的 购买力超强，美国经济表面红红火火，美国经济对世界各种商品 的胃口也大开——直到2007年2月26日的8.6年周期大顶。当然美国 股市和中国股市要到2007年10月才见顶。
经济信心模型是个全球经济模型，并不仅仅限于美国经济。 经济信心模型的基础是人们群体思维或者羊群思维的一种波动规
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律。这种波动有时候受到气候、太阳黑子活跃期的影响。
2007年2月26日
2007年2月美国房地产指数见顶，2007年2月26日日本股市见 顶。这次只差一天，上次1989年12月差16天，怪不得日本人如此 “迷信”阿姆斯特朗。2007年2月27日全球股市临时暴跌其实是 一种全球经济见顶的信号。当然我们知道美国股市和中国股市要 到2007年10月才见顶，其中中国股市从2月27日到10月的涨幅还很 大，但是2007年3月到2007年10月进入股市如果不及时逃跑，风险 还是极大的。对比经济信心模型与中国实际，世界经济对中国经 济的影响滞后6～9个月，做过外贸的朋友知道， 一笔贸易从下单 到生产，再到海关报关后上船运出去，然后信用证收款， 一共需 要6～9个月时间。所以马云的阿里巴巴可以依据外商的下单情况 预测6～9个月后的外贸数据，而且过去的2～3年，阿里巴巴的预 测非常准。
与中国经济对照，我们发现1994年中国建立市场经济以后， 中国经济受世界经济循环周期的影响越来越大。在2001年，中国 加入WTO以后，美国与世界经济对中国经济的影响就更直接了， 美国股市与中国股市在2007年10月同时到达顶峰。
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经济信心模型对未来的预测
2013年8月6日，世界经济阶段小顶部。
2014年9月3日，世界经济阶段性回调的底部。
2015年10月1日，世界经济8.6年周期大顶。
以上是阿姆斯特朗对美国和世界经济的预测。
上面日期加上6～9个月，可能就是中国经济相应的顶部和底 部。逃顶最好在上面的时间上加4～6个月才比较安全。
为什么世界经济周期以前不能影响中国经济，现在却能?
因为中国的外贸和内需与国际经济结合得更紧密了。国际经 济的好坏直接关系到中国的出口贸易。
1995年以前，中国不需要进口大豆，现在却需要进口占总数 60%以上的大豆来满足大家对猪肉和食用油的需求。1995～2007 年，中国的人均猪肉消费量基本翻番，这是中国经济大发展的又一 个例证。人们的生活水平在极大地改善，虽然贫富差距也在扩大。
2000年以前，中国不需要进口太多石油，现在中国一半的石 油消耗量需要依赖进口。国际粮价直接影响中国的猪肉价格(大 豆榨取大豆油的残渣是主要的猪饲料),影响中国的CPI 。国际油 价，直接影响中国工业企业的利润。
NONIC
经济周期规律的影响与应用
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基钦周期与猪肉、房地产 朱格拉周期理论
中国经济周期逢二探底、逢七登顶 贝纳商品价格周期理论
康德拉捷夫长波与战争周期 约瑟夫 ·熊彼特
基钦周期与猪肉、房地产
基钦周期 (Kitchin Cycles, 即短波理论)在1923年由美国经济 学家约瑟夫 ·基钦在《经济因素中的周期与倾向》 一文中提出。
他认为经济周期有大小两种。资本主义的经济周期只有3～5 年，大周期约包括2个或3个小周期，小周期平均长度约40个月。 基钦根据美国和英国1890～1922年的利率、物价、生产和就业等 统计资料，从厂商生产过多时就会形成存货，从而减少生产的现 象出发，把这种2～4年的短期调整称为“存货”周期，发现40个 月中出现了有规则的上下波动这种短周期。经济学家熊彼特把这 种短周期作为分析资本主义经济循环的一种方法，并用存货投资 的周期变动和创新的小起伏，特别是能很快生产出来的设备的变 化来说明基钦周期。他认为3个基钦周期构成1个朱格拉周期。18 个基钦周期构成1个康德拉捷夫周期。有的学者认为，短周期很可 能只是一些适应性的波动。
中国猪肉价格大约以34～36个月为一个涨跌轮回的周期，可 以看作是一种基钦周期。由猪肉价格涨跌导致的物价涨跌，影响 了中国货币政策的紧缩与宽松周期，这些会在以后的分析中反复
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第 2 章
经 济 周 期 规 律 的 影 响 与 应 用
应用。
中国房地产每过三年会有一次因为库存过多而进行的价格回 调(2005年、2008年、2011年三次回调),也可以看作是一种基 钦周期。
三个猪肉价格涨跌周期(这一轮大概在2011年6～7月见 顶),构成了一个朱格拉周期。中国经济有着明显的逢二探底、 逢七登顶的周期轮回。下面有具体的对中国经济近60年的分析， 来诠释中国经济过去60年的6个朱格拉经济周期。可见，计划经济 也逃不过朱格拉经济周期。
朱格拉周期理论
朱格拉周期理论是针对资本主义经济中一种为期约10年的周 期性波动而提出的理论。
中国经济明显比较符合朱格拉周期。
1862年，法国医生、经济学家克里门特 ·朱格拉 (C.Juglar)
在《论法国、英国和美国的商业危机以及发生周期》 一书中首次 提出市场经济存在着9～10年的周期波动。这种中等长度的经济周 期被后人称为“朱格拉周期”,也称“朱格拉中周期”。
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朱格拉在研究人口、结婚、出生、死亡等统计数据时开始注 意到经济事物存在着有规则的波动现象。他认为，存在危机或恐 慌并不是一种独立的现象，而是社会经济运动三个阶段中的一 个，这三个阶段是繁荣、危机与萧条。三个阶段的反复出现就形 成了周期现象。他又指出，危机好像疫病一样，是已发达的工商 业中的一种社会现象，在某种程度内，这种周期波动是可以被预 见或采取某种措施缓和的，但其并非可以完全被抑制。他认为， 政治、战争、农业歉收以及气候恶化等因素并非周期波动的主要 根源，它们只能加重经济恶化的趋势。周期波动是经济自动发生 的现象，与人民的行为、储蓄习惯以及他们对可利用的资本与信 用的运用方式有直接联系。
朱格拉周期一般可从设备投资占GDP的比例看出。对设备投资 占GDP 的名义上的比例以及两年后的投资收益先行指数(投资收 益指总资本付息前利润率)进行比较，可以看出投资收益的走势 预示着设备投资占GDP的比例。
中国经济周期逢二探底、逢七登顶
不管计划经济还是市场经济，经济活动的主体最终还是人。
人性总是在“乐观与悲观”之间波动。投资者与决策者的心理总 是在“贪婪与恐惧”之间波动。人性不变，所以几千年过去了， 《圣经》还在不停地被印刷、被阅读、被讨论。
中国有自己清晰的经济周期。中国近60年的经济基本上就是6 个朱格拉经济周期。中国经济可用人均猪肉消费量来衡量，这比 任何其他指标都强。图2- 1是历年人均猪肉消费量。
( 斤 )
– 农 村
图2-11950~2007年城乡人均猪肉消费量
1952～1957年，国民经济快速恢复，人民群众欢欣鼓舞，人 们对于吃饱的信心在1957年达到阶段性顶峰，然后“大跃进”发 生了。一些见过世面、饱经沧桑的老人一边看着人们比赛吃白馒 头，一般喃喃自语“如此糟蹋粮食，是要遭天谴的”。懂点历史 的都知道，1961年的冬天是非常寒冷的，不是因为天气，而是因
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为被剥夺“在家做饭权”后发生的饥饿。1962年春天，春小麦收 获后饥饿情况稍有好转。
60年代
1962年春小麦丰收后，经济又开始了缓慢的恢复。1966年又 开始折腾了，到了1968,又是逢8,没有足够的粮食吃了，城市也 没有足够工作岗位了，怎么办?送些人下乡去，希望他们也去生 产粮食。1956年就开始有“上山下乡”的说法了，却没有大规模 实施，到了1968年才一下子让“老三届”下乡的经济背景，也许 就是粮食收成情况和经济困境的表现。
70年代
我们可以从很多信息看出1969～1971年的经济非常困难。比 如，1970年信息显示： “连续几年农业生产遭到破坏，北方14个 省区粮食不能自给，靠从南方调拨粮食维持。”1973年请邓小平 出马搞技术性的整顿，到1975年铁路运输次序整顿和生产恢复了 些，到1977年国民经济已经进一步“恢复”了很多，接着，又逢8 了。1978年提出“N大钢铁基地”、”N 大其他基地”。为了建设 宝钢，几乎花掉了国家最后一分外汇，日方不得不提供贷款才完 成了宝钢的一期项目。
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80年代
1981年后，国民经济快速恢复。1985年农业大丰收，中国人 几百年来，又一次吃饱饭了。农业的丰收给工业再次提供了“剪 刀差”的机会，加上工厂承包制和基本工资以外的奖金制度，让 工人也尝到了改革开放的甜头，很多厂里的工人收入多于公务 员。1987年是全民共享改革红利的年份。这种改革红利来自生产 力的解放。生产力的解放来自产权的明晰，农民(交了公粮以 后)可以保留分到的土地上产出的粮食。工人可以保留承包责 任以外的盈利并以奖金的形式发放(工人对企业利润拥有了受益 权，虽然不是股份所有权)。1987年，工人、农民与领导层的信 心达到了阶段性顶峰，1988年物价闯关了，物价飞涨了，抢购发 生了，两年多的萧条来了。
90年代
1992年春天，领导层再也等不及了，他要发出更强的声音。又 一次解放生产力开始了，市场经济确立了，人民币从5.5贬值到8.7 了，《公司法》《破产法》《中国人民银行法》出台了，外资涌入 了，印钞厂加班加点了。1993～1996年经济突飞猛进。1997年，咆 哮了5年的经济又一次触顶了，经济调整开始了。1998开始降存款 利率了，1999年开始大搞“铁公基”了。当然，肉的人均消耗量从 1990年的20公斤涨到了近30公斤。大米、小麦自给的情况下，猪
饲料和食用油(原料都是大豆)从1995年开始依赖进口。
21世纪
2002年，市场上出现了一本书，叫《中国即将崩溃》,作者 并不知道，效益低下的国企破产的另一面，则是更具有效率的企 业的发展壮大。抓大放小是解放生产力，也是经济困难时期的甩 包袱。至于贫富差距差距拉大，那是二次分配问题；至于企业生 产有毒商品或者造成环境破坏，则是监管的责任问题。
总之，2001～2007年的主题， 一是90年代末抓大放小导致 的市场真空(或者说国企退出的那些领域的市场竞争环境的提 高);二是人民币以过低的汇率钉住美元，并随美元对其他货币 (如欧元)进一步贬值的因素。没有这两个基础，房地产是很难 迅速发展起来的。这也是为什么1998～2001年，政府想推房地产 业而其发展并不太快的原因。
2007年2月，美国和发达国家房子价格指数到达顶点，中国实 体经济也在几个月后到达顶点。中国从2007年2月开始进入了长达 20个月的负利率时期，股市、楼市和物价在负利率下狂飙。2008 年末的刺激，其实1958年、1978年、1998年都干过。
所以2002～2007年的中国经济是国际、国内两个上升浪的高
度重叠。
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贝纳商品价格周期理论
塞缪尔 · 贝纳曾是钢铁厂的厂主，在1873年的第一次世界经 济大萧条中破产。
美国内战后，1866～1873年，美国在欧洲投资和政府“修铁 路、送土地”的刺激下，掀起了铁路投资热，7年间，美国铺设了 9万公里的铁路，对于当时的美国人口规模而言，是严重的过度投 资了。后来美国人口急剧膨胀，到1900年，美国大约拥有了30万 公里的铁路。
1873年以前，大多数铁路股票已经变成“注水股”。 “注水 股”这个词是从丹尼尔 · 德鲁那里由来的。德鲁最初是哈得孙河 谷地的一个牲畜贩子，后来成了股市上的投机冒险家。当他还是 一个牲畜贩子的时候，每次把牲畜带到市场上出售之前，他都会 给牲畜注水以增加牲畜的重量，从而在市场上卖出更高的价钱 (中国的注水猪肉并不是首创)。“注水”的铁路股票和注水牲 畜在本质上是一样的，都是指价值的虚幻膨胀，与庞氏骗局具有 异曲同工之妙。
1873年9月18日，美国最大的铁路投资与金融公司破产，
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第一次世界级大萧条进入高潮阶段。美国1866～1873年铁路投 资泡沫后期制造的金融大恐慌，从财政上断送了贝纳的工厂。 1873年以后，贝纳开始在俄亥俄州种植小麦，并开始进行价格 波动的统计研究，他以此为好，试图发现商业中价格反复涨跌 的答案。1875年，贝纳曾写过一本书，名为《未来价格涨跌的 商业预言》(Business Prophecies of the Future Ups and Downs in Prices)。
他在书中的预测主要是基于生铁价格的周期循环(注意当时 基本是金本位或者银本位)以及金融恐慌的重现。在许多年里， 贝纳的预言曾达到了惊人的精度，而且作为一名统计人员和预言 家，他为自己创造了令人羡慕的纪录。有人统计，他的预言在 1875年以后100多年里准确率是97.8%。
甚至在今天，贝纳的图表还能引起循环学学者的兴趣，并屡 见出版，但有时这些出版物没有给原创者应有的赞许。贝纳注意 到，商业价格的最高点遵循一种重复的8-9-10年模式。这其实是 很多人都认同的9年左右市场经济周期规律，贝纳应该是有记载的 最早的发现者之一。
如果我们将这种模式应用在从1902年开始的72年的DJIA ( 道 琼斯工业平均指数)上，我们将得到以下结果(见表2-1)。这些 日期并非基于多年前贝纳的预测，而只是8-9-10重复模式在历史 记录中的应用。
| 表2-1 | 8-9-10重复模式 | |
| 历年 | 间隔(年) | 市场最高点 |
| 1902 | 一 | 1902年4月24日 |
| 1910 | 8 | 1910年1月2日 |
| 1919 | 9 | 1919年11月3日 |
| 1929 | 10 | 1929年9月3日 |
| 1937 | 8 | 1937年3月10日 |
| 1946 | 9 | 1946年5月29日 |
| 1956 | 10 | 1956年4月6日 |
| 1964 | 8 | 1965年2月4日 |
| 1973 | 9 | 1973年1月11日 |
至于经济的最低点，贝纳注意到两组时间序列，这些序列表 明衰退(不景气)和大萧条(恐慌)趋向交替(考虑到艾略特的 交替原则，就不会对此感到惊奇)。在评论恐慌时，贝纳曾观察 到1819年、1837年、1857年和1873年是恐慌年，并把它们在他最 初的“恐慌图”中表示出来，以反映重复的16-18-20年模式，结 果得到了这些重现事件的不规则周期。尽管他开始只把16-18-20 年模式应用于衰退或“不景气”的考量，但是次要的股票市场 最低点看起来就像主要的恐慌性最低点那样，也遵循同样的 16-18-20年模式规律。因此，通过将16-18-20年系列应用在交替 出现的股票市场最低点上，再次达到了相当高的精度，就像1967 年首次出现在《银行信用分析家》的副刊中的贝纳一斐波纳奇循 环图说明的那样。
1964年末，弗罗斯特运用贝纳的概念做出了(在当时)难以 想象的预测，也就是在下一个十年里股票指数基本上是横盘，在
1973年达到大约DJIA1000点的最高点，并于1974年末或1975年初 在500～600点的区域达到最低点。
贝纳早已去世，下面是根据贝纳理论做出的美国经济或者股 市高低点走势图(见图2-2)。
1930年1938年1947年1957年1965年1974年1984年1992年2001年2011年2019年2028年2038年2046年2055年2065年
图2-2 根据贝纳理论做出的美国经济(股市)走势高低点
值得参考的是，2014～2017年大致是中国和美国经济的上升 时期。从2008年9月美国雷曼公司破产算起，加上8.6年，就到了 2017年的春夏之交。
康德拉捷夫长波与战争周期
康德拉捷夫长波又称长波或K波，描述了一种约50～60年为一 循环的经济周期现象。一般将长波分成两段：上升的A阶段与下降
的B阶段。
长波之名源于苏联经济学家康德拉捷夫。他在著作《大经济 周期》(1925年)及同一时期的其余著作中提出了此观点。另两 位荷兰经济学家J.van Gelderen与Samuel de Wolff在1913年归结出类 似的规律，但其著作直到近些年才翻译成英文。
对于资本主义经济的长波现象，早先有四种解释，分别从创 新、投资、战争与资本主义危机入手。康德拉捷夫将长波的A阶段 归结为过度的投资，以及由此带来价格与利率的上升；B阶段则相 反。熊彼特则在20世纪30年代以技术的创新解释长波， A阶段对应 新技术的传播及采用；B阶段对应技术普及后，各企业的激烈竞争 时期。
第四国际书记处的马克思主义学者厄内思特 · 曼德尔以1964 年的一篇论文为长波理论注入新机，当时他预言战后的繁荣景象 将在五年后结束。不过曼德尔的理论中并无“长波”,他将之切 割成约20～25年的较短周期。
康德拉捷夫长波的影响
新古典经济学家多半不承认长波理论，然而长波是许多非正 统经济学理论的基石，华勒斯坦的世界体系理论亦奠基于此。即 使在认可长波的经济学家中，对长波的起因、开始年代及各次长 波的划分问题，都没有定论。 一些批评者因此认为：所谓“长
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波”只是强加于大量统计资料上的概念。
不过多数长波理论学者同意：自工业革命以来，我们已经历 了五个长波，而第六个长波即将展开。在熊彼特的理论框架下， 这五个长波起点分别是：
①工业革命(1771年);
②蒸汽机与铁路时代(1829年);
③钢铁、电力与重工程时代(1875年，1873年是世界经济第 一次大萧条);
④石油、汽车与量产时代(1908年，1929～1932是世界经济 第二次大萧条);
⑤信息与通讯时代(1971年)。
依照这套理论，世界现时正处在第五个长波的转折点。
康德拉捷夫长波与战争
康德拉捷夫指出，生产扩张使得资本急于寻找新的市场和新 的原料，由此将造成国际关系紧张。华勒斯坦等学者认为，在资 本主义体系下，战争的频率与长波密切相关：大规模战争倾向于 在生产上升阶段之前爆发。Joshua S.Goldstein根据统计资料，推断 战争高峰落在长波的生产高峰与价格高峰之间。他以战争能力的 提高、竞争加剧与商业繁盛的心理效应解释生产的扩张何以倾向 于引发战争。
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约瑟夫 ·熊彼特
熊彼特是一位对世界有深远影响的奥地利经济学家(但并不 是一位“奥地利学派”的成员),其后移居美国， 一直任教于哈 佛大学。其终生与凯恩斯间的“瑜亮情节”是经济学研究者中的 一个热门讨论题目，虽然他的经济学说并不像凯恩斯那样在生前 就获得很大的回响，但研究者都认为他对于经济学科的思想史有 着很大的贡献。
约瑟夫 ·熊彼特生平
1883年，熊彼特出生于奥匈帝国摩拉维亚省(今捷克境内， 故有人又把熊彼特看作美籍捷克人)特利希镇的一个织布厂主的 家庭。他幼年就读于维也纳的一所贵族中学。1901～1906年肄业 于维也纳大学，攻读法律和经济，乃奥地利学派主要代表人物庞 巴维克的及门弟子。当时他的同学好友中有后来成为奥地利社会 民主党领导人物的奥托 ·鲍威尔，以及后来成为德国社会民主党 人、第二国际首领之一的希法亭。随后他游学伦敦，师从马歇 尔。他高度推崇洛桑学派的瓦尔拉斯。第一次世界大战前后，熊
彼特曾执教于奥地利的几所大学。
1918年，他曾一度出任考茨基、希法亭等人领导的德国社会 民主党“社会化委员会”的顾问。
1919年，他又短期出任由奥托 ·鲍威尔等人为首的奥地利社 会民主党参加组成的奥地利混合内阁的财政部长。
1921年，他弃仕从商，任私营比德曼银行行长。1924年银行 破产，他的私人积蓄不得不受牵连而用于偿债。
1925年，熊彼特又回到学术界，先应邀拟赴日本任大学客座 教授，但不久改赴德国任波恩大学教授，直到1931年又短期访日 讲 学 。
1932年迁居美国，任哈佛大学经济学教授，直到1950年初逝 世。熊彼特迁美后，尽管深居简出，但仍积极从事学术活动。
1937～1941年任“经济计量学会”会长。1948～1949年任 “美国经济学会”会长。如果不是过早去世，他还会担任预先商 定的即将成立的“国际经济学会”第一届会长。
约瑟夫 ·熊彼特的重要学说主张
“景气循环”也称“商业周期” (Business Cycle) 或者经济周 期，这是熊彼特最常为后人引用的经济学主张。根据其说法，类 似“景气循环”的主张早在19世纪30年代就被英国经济学家图克 (Thomas Tooke)提出过了，后来在重要的经济学家著作中也都约
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略地提到过这个概念，比如在李嘉图、马歇尔、庞巴维克、马克 思等人的著作中。熊彼特认为自己只不过是将景气循环的定义与 作用明确地展示出来的人而已。
“创新” (Innovation) 是将原始生产要素重新排列组合为新 的生产方式，以求提高效率、降低成本的一个经济过程。在熊彼 特经济模型中，能够成功“创新”的人便能够摆脱利润递减的困 境而生存下来，那些不能够成功地重新组合生产要素之人会最先 被市场淘汰。
“资本主义的创造性破坏”是指当景气循环到谷底的同时， 也是某些企业家不得不考虑退出市场或是另一些企业家必须要 “创新”以求生存的时候。只要将多余的竞争者筛除或是有一些 成功的“创新”产生，便会使景气提升、生产效率提高，但是当 某一产业又重新是有利可图的时候，它又会吸引新的竞争者投 人，然后又是一次利润递减的过程，回到之前的状态。所以说 每一次的萧条都包括一次技术革新的可能，这句话也可以反过来 陈述为：技术革新的结果便是可预期的下一次萧条。在熊彼特看 来，资本主义的创造性与毁灭性因此是同源的。但熊彼特并不认 为资本主义的优越性便是由于其自己产生的动力而不停地推动自 身发展，他相信资本主义经济最终将因为无法承受其快速膨胀带 来的能量而崩溃于其自身的规模。
“精英民主理论”或称为“精英竞争式民主理论”。在其代
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表作《资本主义、社会主义与民主》 一书中，熊彼特采用他那德 国历史学派的老成语调提出了他对于民主理论的观察。他主张： 西方200年间主要的民主理论皆建立在不真实的前提之上，比如说 这些民主理论不经考察投票人是否具有对投票内容的专业认识便 以为多数的意见优于少数的意见。他认为这样的民主学说仅仅是 空想，与事实完全脱结，更没有真实地阐述政府权力的来源。熊 彼特认为他的看法才是符合人类历史经验的：民主仅是产生治理 者的一个过程，而且还不是一个必要过程，无论人民参与民主的 程度有多少，政治权力始终都是在精英阶层当中转让。与其主张 资本主义即将崩塌时一样，这两个主张都被认为是历史主义者的 悲观论点。无论如何，熊彼特的“精英竞争式民主理论”引起了 政治学者的关注，其中以反驳者居多，另外有人将熊彼特的学说 与意大利社会学家巴烈图的“精英循环”说并列为精英政治学说 的两大经典。
约瑟夫 ·熊彼特的身后影响
被誉为“现代企业管理学之父”的彼得 · 德鲁克(Peter
Drucker) 一向承认其深受熊彼特的影响。他与熊彼特同样强调 企业家在“繁荣”这个目的上所扮演的角色比资本家更为关键， 并且改良了熊彼特对于精英的看法，更多强调精英分子的社会责 任。另外他也同意“创新”便是生产要素的重新排列，且更深入
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的剖析了创新的价值。此外在他对于“泡沫经济”的观察中也可 看出很明显的熊彼特学说的影响。
1931年熊彼特访问日本并做了三场对经济系学生的演说，此 行后对日本文明留下非常美好的印象。后来证实，这三场演说使 熊彼特在日本青年经济学者心中留下了极深刻的印象，有几位当 时坐在台下的学生后来成为熊彼特学说在日本的宣传人。回到美 国后的熊彼特也对哈佛大学经济学系中几位来自日本的留学生特 别关爱。其终生都很欣赏日本文化。就是因为其对日本文化的友 善态度和这几位学生毕生对老师的推崇，使得熊彼特在日本的知 名度高过其在亚洲其他国家。这几位熊彼特在日本的推崇者是中 山伊知郎(波昂大学时期学生)、东畑精一 (同前)、都留重人 (哈佛大学时期学生)、高田保马(听讲时已是经济学者)。这 些人又影响了后一代的经济学家如塩野谷祐一与根井雅弘，其中 塩野谷祐一是目前日本公认的熊彼特研究权威。
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如何踩准经济节拍
经济规律适用于中国
通货膨胀恶化与泡沫破裂
猪肉、楼市、股市与货币政策周期
中国楼市下跌时间表
中国房价十年大顶
反驳崩溃论与阴谋论 说说量化宽松
经济规律适用于中国
经济规律普遍适用与古今中外，只要有市场、有商品交易、 有价格，经济规律就要起作用。经济被扭曲的时候，经济规律也 在扭曲的条件下起作用，如果人为压低一个商品的价格在成本线 以下，那么这个商品会出现短缺或者偷工减料现象。
西方人比较系统地发现了经济规律，因为他们在市场经济的 道路上走得早，走得远。中国人发明了指南针，你能说指南针只 适用于中国吗?西方发现了地心引力规律与电磁场规律，难道地 心引力规律与电磁场规律在中国就不适用了吗?经济规律在经济 学作为一门学科以前，就在东方和西方起着作用。 一个人在河上 筑个大坝，并不能推翻水往下处流的规律。经济规律只能被扭 曲，并不能被推翻。
经济规律最简单的表达就是“天下熙熙，皆为利来，天下攘 攘，皆为利往”。资本向回报率高的地方去，就像水往低处流一样 正常。只是有时候存在群体性误判，导致资产泡沫的产生与破灭。
越是对经济规律理解得深，越能找到发展经济的“良方”, 至于能不能被采用，则是另外一个议题。亚当 · 斯密1776年就说
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了，一个国家的财富，在于一国的人力资源及其生产能力，而非黄 金、外汇储备、土地或者矿藏。当西班牙、法国等还在陶醉于大量 黄金的时候，德国、英国、美国更快更好地普及了教育。日本后 来跟上了，再后来韩国、新加坡的教育水平也名列世界前茅。
通货膨胀恶化与泡沫破裂
改革开放30年，中国经历了两次较为严重的通货膨胀(即通 胀率在10%以上)。1988年3月上海率先调整280种国民经济必需品 的价格，接着各大城市相继提价，提价商品占商品总量的80%,价 格平均上涨30%,最高的涨幅达80%。1988年和1989年，CPI分别 达到18.08%和18%。而最为严重的通货膨胀则发生在1993~1995年 期间，这3年的CPI分别为14.7%、24.1%、17%。
纵览这两次严重通货膨胀，有一个共同的现象是此前都发 生过货币供应量M2的爆炸式增长。数据显示，1987年M2增速 27.3%,而1992～1994年，每年的M2增速更是高达30%以上。 M2 增幅做趋势性上升时，其对CPI的影响大体在10个月左右后开始显 现，但这种影响的滞后期逐渐延长， CPI升至峰顶的时间大体比广 义货币供应量M2增幅到达峰顶的时间滞后20个月至2年左右；当
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M2 增幅做趋势性下降时，其对CPI的影响大约也在20个月至2年左 右后显现。
无论我们是否认同弗里德曼的货币理论，但货币供应量变化 对物价有着明显的正效应，且存在一定的滞后期确是不争的事 实。货币失去信用、货币失去价值衡量尺度作用、货币失去财富 储藏功能，使很多人不想持有货币而持有实物，会导致货币流通 速度加快，物价暴涨。目前的人民币，还没有失去信用。
2009～2010年，养猪亏本和建筑业火爆导致部分养猪的国内 劳动力也流向建筑业。2010年猪肉价格还算平稳的有利因素是， 美国大豆(黄豆)播种面积超过预期并且丰收，导致国际小麦暴 涨60%的情况下，大豆确涨不上去。
为什么一个研究经济、金融与货币的人，那么高度关注猪
肉呢?
因为中国贫富差距的程度众所周知，对于数量众多的最底层 来说，猪肉、大米、面粉、食用油这四大样的价格非常关键。而 且2008年中国股市的暴跌之旅，与猪肉价格暴涨后中央银行的货 币紧缩政策(升存款保证金率，升存贷款利率)密切相关。猪肉 价格有34～36个月的涨跌周期。
2004年底、2007年8月是猪肉价格的高峰时期。2004年底的宏 观调控导致2005年上半年房价微跌。2007年，猪肉价格在8月登顶 后，股市也在10月登顶。2008年2月～4月，猪肉价格又在高位徘
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徊，股市则一泻千里。2010年，猪肉在8～9月第一次登顶。2010 年12月～2011年2月，猪肉价格在高位徘徊。2011年6月以前，猪 肉价格难以下降。
货币超发持续3年以上的话，必然引起剧烈通货膨胀，这是有 科学依据的。按照很多计量经济学家的研究发现，货币超发在短 期内并不必然引起通货膨胀。但是从8～10年的长期看，货币超发 必然引起通货膨胀。以10年为研究时间长度看，货币超发与通货 膨胀的相关系数达到0.92～1.02。
货币超发如蜜，最后还是如水(周其仁语)。就是说货币超 发后，可以先黏附在房子与股票或者其他东西上，但是最后，必 定扩展到其他商品领域。楼市、股市暴涨，最后必然会引起通货 膨胀。蓄水池的说法是错误的，货币能在里面炒作1～2年，最后 必然蔓延到其他商品领域。
猪肉、楼市、股市与货币政策周期
猪肉价格与中国经济概述
猪肉价格，反映的不仅仅是猪肉行业本身的情况，也反映 了体力劳动力的短缺情况，反映了整个社会对蛋白质类食品的
需求情况，还反映了整体经济的火热程度和整个社会的资金充 裕程度。
以3年为周期，每次猪肉价格中期首次登顶的2～3个月之后， 股市开始下调，楼市停止上涨或者下跌，所以楼市比股市还慢6个 月左右。即楼市止住上涨或者下跌，要发生在猪肉价格首次登顶 触发的宏观调控的大约9个月之后。这个大致规律，2001～2020年 可能都有效。
具体来说，2003～2004年上半年，经济明显有一定过热，有 一定的体力劳动力短缺现象，2004年猪肉价格上去了，然后宏观 调控来了，股市大跌了，2004年很多厉害的庄家也栽跟头了(德 隆、鸿仪、闽发、汉唐、南方)。2006～2007年上半年，经济明 显有一定过热，而且又出现了更大程度的体力劳动力短缺现象， 2007年2月开始负利率，2007年8～9月，猪肉价格暴涨，然后严 厉的宏观调控又来了。2008年2～4月，猪肉价格再次高位徘徊， 2008年股市杀猪式大跌来了。2010年7～9月，猪肉价格第一次顶 峰来了，2011年2～4月，猪肉价格高位徘徊，股市在负利率和人 民币基本上单向升值的情况下，就是涨不上去。中国股市大牛市 的到来，很可能在2012年年中以前都没有戏。2012年下半年，中 国股市才会再次启动牛市。而楼市则起码要等到2012年底才会再 次启动。
猪肉价格涨跌周期与中国货币政策和楼市、股市走势
中国猪肉价格存在34～36个月的涨跌周期。34个月×3=102个 月=8 . 5年，36个月×3=9年。
请问为什么中国人民银行在2004年下半年紧缩货币政策，导 致房价在2005年上半年下跌10%～20%(或者微跌，因为没有可靠 的数据)?为什么2004年股市也是大跌?
因为猪发话了，猪肉涨价了(见图3-1)。2004年8～10月， 猪肉批发价达到16元/公斤的阶段性高点。
广东 辽宁 四川
图3-12003~2007年广东、辽宁、四川三省的猪肉价格走势
2004年4月下旬开始，宏观调控一词频繁见诸报端，逐渐成为 经济领域最受关注的话题 。 尽管与以往历次宏观调控有所不同 ，
但其对证券市场的负面影响是实实在在的。4月7日，在宏观调控 影响下，上证指数从2004年最高点1783点飞流直下，到9月13日 探出1259点的年内最低点，5个月时间跌去524点，两市流通市值 “蒸发”约4437亿元。由于2004年股票市场的持续下跌，上证综 指全年下跌15.4%,沪深两市流通市值缩水近1500亿元。两市7000 多万投资者平均每户亏损2053元。唯一上涨的是再融资金额，较 2003年翻了一番。在2004年飘雪的冬季，结束了豪庄争鸣、 一统 江湖的岁月，2004年的庄家墓志铭上，写满了资本大鳄的名字： 德隆、鸿仪、闽发、汉唐、南方……2004年冬天的第一场雪，湮 灭了大佬横行的岁月。看来2004年庄家们都不逛菜市场，不看猪 肉价格。
34～36个月后的2007年底，为什么股市高歌猛进好像要冲破 1万点，却被人民银行两根大棍子(升存款准备金和升存贷款利 率)打得落花流水?导致股市从6124点跌到1664点。
因为猪又发话了，而且发飙了，据说阴谋家还把猪吃的饲 料——大豆豆粕炒得老高。2007年8月，猪肉价格第一次见顶，猪 肉批发价在广东、四川等地达到24元/公斤，大部分个股也在2007 年8月见顶。2008年2～4月，猪肉价格再次在高位徘徊，股市已经 一泻千里了。如果投资者听猪的话，2007年8～10月，就该从股市 战略撤退。
2009年5月6日，猪肉价格探底，养猪的又一次亏到姥姥家了
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(34个月左右亏一次)。如果投资者听猪的话，当养猪的亏本的 时候，投资者就该杀进股市或者杀进猪市——开始养猪也行。
对于中国而言，再过3个猪肉涨跌周期(34个月×3=8.5年)后 的2019～2021年，猪肉还会是个重大的经济政策、农业政策、货 币政策议题，也必将是个政治议题。
猪肉价格涨跌周期与经济周期、泡沫周期
首先，中国有自己的经济周期，不一定与美国经济周期同 步。美国房地产泡沫2007年2月开始被做空而破裂，中国内地、中 国香港、澳大利亚、加拿大的房地产泡沫还没有破。中国自己的 实体经济周期从2002年开始，2007年到顶。
其次，2001年后，中国受美元和世界经济的影响很大，这一 轮经济“增长”的启动就是从美元2003年走弱开始的，美元在2003 年对日元和欧元分别贬值17%和14%。人民币也就跟着美元对日 元、欧元贬值17%和14%。因为人民币在2003年对美元汇率固定不 动，保持在8.27附近。
2003年中国出口增长近40%。中国的外汇储备也增长了 40.8%,达到4000亿美元。从此开启中国经济发展“奇迹”之门， 人民币币值、港币币值由此开始进入不稳定状态，部分是因为钉 住美元，随美元贬值而起的，内地和香港的资产泡沫由此而起。
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中国地产泡沫面临三个挑战
第一个挑战：国内失控的通货膨胀会迫使货币政策紧缩， 收紧手段包括加息和提升存款准备金率(限制货币供应量的增 长)。2010年，虽然部分商品价格暴涨，但是说2010年通货膨胀 失控，也是不够准确的。2010年2月是个开头。2010年7～9月，只 是通货膨胀恶化的第一阶段。
美联储量化宽松的钱被银行拿去买国债和其他安全的债券 了，没有贷款给个人和企业。美国的商业银行是私有的，利率也 是市场化的。所以美联储量化宽松，没有传导到广义货币供应量 上，变成企业和个人的钱，所以暂时不会引起通货膨胀。市场告 诉商业银行家们，买国债比贷款给个人与企业要有利(对“自 私”的银行而言)。
中国则是让商业银行进行信用扩张，2009年广义货币供应量 增长27.7%,钱进入了拿到贷款的企业手里，然后被花了出去。
第二个挑战：美元货币危机。从2008年12月开始的美联储的 零利率政策，随着时间的流逝，越来越容易引发超级通货膨胀 (石油、粮食等暴涨)。如果美国国债也失去作为财富储藏的功 能，则会导致石油、粮食等大宗商品暴涨，然后美联储不得不提 前加息反通货膨胀。但是散布恐怖言论也是不对的。美元下跌和 石油暴涨是有边界的，石油涨过115美元/桶，太阳能发电就会被大 力推广，市场会预期石油消耗减少从而导致石油价格下降。
第三个挑战：因为美国房地产泡沫比欧洲先破，大规模破产 重组比欧洲先发生，导致2011年美国经济复苏的时候，欧洲却陷 入银行危机、主权债务危机，美元就会开始对欧元上涨。
如果人民币预先对美元升值到市场均衡汇率附近，美元再发动 对欧元、日元、加元等货币的暴涨，则中国国内资产泡沫极可能破 裂。因为这个时候美元再暴涨，人民币将陷入两难：对美元汇率不 动则外贸不行；对美元贬值则加剧国内通货膨胀，因为大豆、石油 等进口货物的人民币价格会相应上涨，而且贬值易导致资金出逃。
经济规律只可被扭曲，绝不会被战胜。萧条只能被延后，绝 不会被消灭。不然日本经济“奇迹”不会破灭，“四小龙”曾经 的股市、楼市泡沫不会破灭，东南亚各个“小虎”的经济发展 “奇迹”也不会破灭。中国内地资产泡沫起于美元2002年底开始 长期贬值之旅，如果破灭于美元升值，也算是一个美元涨跌周期 与泡沫起落周期。
中国楼市下跌时间表
买房保值吗
买房保值，保的是钢筋水泥建筑的价值，还是房子下面那块
土地的价值?
直接进入正题。房价的决定因素是地价加上建筑成本。这是 一句废话，但是很重要。
房价其实是两个部分组成的：地价和建筑成本及市政配套 成本。
2001～2002年，极少有开发商因为房子卖价抵不上建筑成本、 市政配套成本和公司运营成本而破产的，说明那个时候的房价在 各种“合理”成本之上。那么2010年建筑成本上升到了多少呢? 这个数字，相信很多人都算过了，算得比我准确。2009～2010年 北京某些房子的售价在4500～6000元/平方米，从侧面说明，如果 地价很低的话，房价也可以低到4500～6000元/平方米。
这个建筑成本的数字不管是4500元还是6000元，都不是我要 说的重点。我要说的是钢筋水泥建筑下面的土地的价格。
据媒体报道，2010年在北京、上海很多土地拍卖的楼面价已 经达到2.5万~3.5万元/平方米了。这些土地上建起来的房子如果能 卖得出去，其中的土地价值就是2.5万～3.5万元/平方米，而建筑成 本和市政配套成本可能在4500～6000元/平方米。
所以说，房子买卖，主要已经成了买卖土地使用权证，买一 送一附送钢筋水泥砖头若干。
这个时候，房价(土地使用权证+建筑成本)与股票(股权 证)价格的关系就打通了。股票最大的赚头，是从普通公司到上
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市这一步，或者大小非从非流通到流通那一步，证券公司对于上 市公司的股东而言，只是高级打工仔而已。房地产最大的赚头， 是“土地使用权证”融入房子房价里的那一步。公开拍卖高价地 的开发商，也仅仅是赚钱多点的高级打工仔而已。
当一个人在2010年说要买房保值的时候，他主要应该是指房子 下面的那块土地保值，因为房价里70%左右已经是土地价格了，建 筑成本占的比例越来越小，快要可以忽略不计了。那么如果2~3年 后，几公里远的地方，另一块拍卖的土地的楼面价只有5000元/平 方米甚至3000元/平方米，并且钢筋水泥因为产能过剩而价格不涨 甚至下降的时候，包含了2.5万～3.5万元/平方米的土地楼面价的房 子，降价到1万元/平方米以下，则是正常的。在新出的猪肉只要9 元/斤的情况下，昨天的猪肉不可能因为进价高而卖15元/斤。
当然了，总是有人认为有的地盘非常特殊，那个地块的地价 只涨不跌，或者说，市中心就这么点地方，市中心没有可开发的 土地了，甚至可能还“专业”地说这叫级差地租。
说到这里，就涉及一个信仰问题了，如果钢筋水泥建筑下面 的那块土地是稀缺的，是独一无二的，其他地段可以跌，但就是 这块地段不会跌。只会涨不会跌的东西，自然应该买下保值。但 是它保的，主要应该是建筑下面的土地的值(土地价格),而不 是上面的钢筋水泥建筑的价值。曾经的东京市中心房产的投资 者，曾经的香港市中心房产的投资者，都曾经坚定地相信市中心
的房价(其实说地价更恰当)绝对不会跌。
宏观上说，2010年中国170亿平方米的居民用房建筑面积，在 34万亿～51万亿元的钢筋水泥砖头价值之外，其房价已经包含了68 万亿～100万亿元左右的土地价值。这只是已经建成房子的土地在 房价上的反映，还不包括已经被开发商购买去了的，已经在“土 地储备中心”鏖下的，或者即将进入“土地储备中心”的土地。
土地啊土地，我对你爱得深沉，不是因为你能长多少庄稼， 而是因为你太值钱了。
人民币购买力预期与房价的关系
为了便于解释和理解，我们先看三幅图。
第一 ，上海2000～2010年的房价走势图(图3-2)。
图3-22000～2010年上海房价走势
第二，2002年以来黄金价格走势图(见图3-3)。
(%) (美元/盎司)
——全球央行美元储备加上美联储美元发行合计的变化率 黄金价格
图3 – 3 黄金价格走势图
第三，2002年以来中国外汇储备变化情况(见图3-4)。
图3 – 42002～2010年中国外汇储备余额(亿美元)
当房价在建筑与市政配套成本附近徘徊，而且人民币币值稳
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定的时候，房价确实像普通商品价格那样，由供需决定，就像 1997～2001年的中国楼市。
当黄金价格在开采冶炼成本(400～550美元/盎司)附近徘 徊，并且美元的币值稳定的时候，黄金的价格确实像普通商品价 格那样，由供需决定，那个时候的黄金是工业用品和首饰用品。
中国经过1997～2000年的经济与货币紧缩(货币政策其实是 适度从紧而已),2000年，中国人民对于“人民币未来具备稳定 的购买力”这一点充满了坚定的信心。也就是说，中国人民在 2000年对人民币未来的购买力的预期是非常稳定的，中国人民并 不预期2000年后人民币的购买力会出现大幅下降。因为中国人民 那时候已经习惯了1997～2000年物价稳定的局面。
俗话说“天有不测风云”。突然，中国人民纯洁的心灵天空 里，飘过了一片乌云。
中国人民慢慢预期人民币的购买力在未来会出现大幅下降， 这种“邪恶”的想法在2003年愈加强烈。
当人民币的购买力被中国人民预期在未来会大幅下降的时 候，房子不再仅仅是房子了，而成了部分商业嗅觉敏锐的人(然 后是很多直觉良好的普通人)储存财富的载体。房子具备了对冲 人民币购买力下降风险的功能。房子变成了“不懂经济”的普通 人对冲人民币贬值风险(购买力下降风险，不是指对美元)的对 冲工具。“不懂经济”四个字是打引号的，因为很多具备经济常
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识的人，其理财能力、保卫自己财富的能力，或许比很多专家强
N倍。
当美元的购买力在2002年后被世界人民预期会大幅下降的时 候，黄金再一次被作为“倚天不出，谁与争锋”的倚天剑亮了出 来。房子，就是中国人民2002年后，用于对冲“人民币购买力下降 风险”的倚天剑。通俗点说，2002年前有了两套房子，通货膨胀伤 害不了我这个小老百姓，人民币购买力你任意下降好了，你人民 币的购买力预期下降越多，我的房子涨得越多。注意我是说“预 期”,如果预期反应过头，就会像2007年的股市一样形成泡沫。
当房价里的土地价格因素远远超出建筑成本的时候，泡沫就 起来了。
当房价和黄金价格远远高出生产成本的时候，他们的价格主 要不是由简单的商品供需决定的，而更多的是由纸币的贬值预期 与避险需求决定的。这就是韩国房子供需比超过110%,而房价还 是下不来的原因。因为韩国经济高度依赖美国，韩元币值基本上 随着美元起舞，美元从2002年起大部分时间一直处于贬值通道， 韩元币值也跟着不稳定，韩国富人的投资渠道有限，只好买房以 此避免持有韩元太久从而蒙受购买力上的损失。2008年后，韩元 不得不对美元贬值以应付金融危机。所以韩元的购买力预期还是 不稳定。
戳破房地产泡沫
由前面的分析得出结论，当人民认为未来人民币的购买力比 较稳定的时候，我们才能看到中国房价的理性回归之旅。
那什么时候中国人民才会觉得人民币的购买力会比较稳定呢?
答案是当存款利息能抵得上通货膨胀带来的物价上涨的速度 的时候。
因为只有人民币未来的购买力被认为是稳定的时候，才能打消 人们买多余的房子保值对冲人民币购买力下降风险的念头。当很多人 打消了买房保值的念头的时候，不但为避险而买房的需求下降了， 前期大量买了多余的“没用的”房子的人，会把房子放出来，兑现 这几年因为“保值”而获得的惊人暴利，结账走人。结账走人的卖 房者多了，房价就不再是那个价了。当大量有余房的人卖房子的时 候，他们才发现，按目前的房价，根本没有足够的刚需去接盘。
现在街头巷尾、男女老少都知道人民币一天天不值钱了，特 别是2010年7～9月。我凭什么敢肯定中国央行将在2011年不得不 大幅度加息，让存款利息抵得上通货膨胀物价上涨的速度?因为 中国央行受到两个因素制约。 一是人民币购买力从2003年以来不 停下降，导致人民币信任危机，使得2011年的通货膨胀面临不可 控的风险(翻船风险)。二是人民币对美元已经升值到均衡汇率 水平(到达均衡汇率后，中国1年内因为J曲线效应，还是会有顺 差)。资金已经不需要留在中国等升值了，如果美联储再加息，
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则资金流出的动力就更大了。所以，2011年中国央行不加息而美 联储加息的话，资金有流出中国的强大动力。通货膨胀后的人民 币购买力(币值)在下降，中国和美国的通货膨胀之差，让人民 币的贬值压力越来越大。但是人民币还不能玩超过2%的贬值。因 为这样一贬值，资金逃跑就更快了。
所以，中国的房地产泡沫2011年被中国的通货膨胀逼到死胡 同里了，正反两面，横竖都难逃被戳破的命运。
中国2011年上半年的通货膨胀与2008年上半年一样不幸，遇 到了相似的问题。
①国内货币供应情况：2006～2007年是外汇储备剧增； 2009～2010年3月是贷款剧增。
②猪肉价格周期变化，处于价格高位(以后会回落的)。
③美联储弱势美元政策(导致国际大宗商品，比如石油、粮 食涨价，就像2008年上半年)。
④国内投资收益率高的项目和行业少(对社会资金总量而 言),情况可能比2008年上半年更严重。
那么,有人说，顶住压力不加息怎么样?物价涨了，工资涨 了，不正好可以消化房地产泡沫吗?大家工资高了，房价自然不 显得贵了。
这个想法是有一定道理的，就是没有考虑到68万亿元存款的 背后，大部分都是活人。活人面临被屠杀的时候就要自救，所以
如果通货膨胀实在太厉害，他们会像1988年那样把人民币换成物 资，不管怎么教育他们都不行。2008年1～6月，有没有人囤货? 有没有人囤食用油?即使事后他们被证明是错的，但是这不妨碍 他们在当初做出囤货的决定。
这样会发生：居民和小商人囤货 → 因为紧缺而涨价 → 因为涨 价而再囤货 → 因为再囤货而紧缺。通货膨胀进入恶性循环，局面 面临失控。
要是没有大幅度加息，居民也情绪稳定，局面也没有失控 呢?那这个通货膨胀得累计到15%～30%,少数品种价格翻番再翻 番。这个时候，人民币6.47的汇率顶不住了。你硬撑住的话，聪 明的资金要外流。跨国的外资企业会尽量把资金留在国外，资金 外逃，外汇储备减少，从而一样造成通货紧缩， 一样刺穿地产泡 沫。人民币稍微做相应的贬值，则贬值又引起猪肉、食用油、汽 油涨价，通货膨胀又要经历几轮上涨。这个时候老百姓估计怨气 比较重了，底层的生活更难了。
既然2007年底到2008年初，中国央行出手打击通货膨胀了， 2011年应该也会出手打击通货膨胀吧。但是它需要等恶性通货膨 胀这个敌人先出现才好下手。至于为什么央行要等到通货膨胀恶 化了才加息，是中国特色因素。这个事情真的不能说得太细。总 之通货膨胀不严重的时候加息，反对声音和压力阻力比较大，等 通货膨胀恶化甚至快失控了，再去加息，阻力就小了。我们只能
理解央行。
我们再回头对比一下2002年后上海房价的走势图、中国外汇 储备数额的走势图、黄金价格的走势图，你就会知道，这三者的 涨幅、上涨时间，都是一致的。
中国外汇储备2002年底是2864亿美元，2003年暴增40%,外汇 储备达到4000亿美元，2010年3月更是达到24500亿美元，是2003 年底的6倍。房价也比2003年涨了6倍左右，中国房价的涨幅，简 直与中国外汇储备的涨幅惊人的一致。
美元从2002年底开始贬值， 一直贬，贬到2008年7月，世界经 济萧条了。中国楼市泡沫本来也快破了，由于众所周知的原因， 中国楼市在2008年底起死回生了。但是到2010年4月后，中国各 家商业银行的资金弹药已经几乎耗尽了。2010年银行上市融资的 钱，目前没有变成贷款放出来，所以可以理解为是为了以后的金 融安全留的缓冲弹药。如果2011年贷款凶猛地放出来，则“中国 金融系统安全”就变成赌注被押出去了，那个时候2000亿～3000 亿美元的外撤，都能引起极大的金融安全问题。
“房价地震”前的异象
地震前是有各种异象的。同样，2007年底股市地震前也是有 异象的。什么异象?猪肉猛涨，汽油价格猛涨，物价猛涨，民间 对于存款保值、跑赢CPI的讨论高涨。
2011～2012年，楼市地震前，民间对于存款保值的焦虑感一 定也很强烈，最后阶段，某些地方一定会因为无法还债爆出民间 债务信用危机。
当物价上涨后，欧洲的房价就会继续下跌，欧洲的银行就会 发生更大的危机。2007年就是因为油价上涨，导致高得不能再高 的欧美房价泡沫破裂。
2011年，欧洲将面临全面的财政紧缩，各国政府不得不消减 财政赤字，否则市场将通过甩卖国债惩罚那些财政赤字居高不下 的国家。欧洲的需求将下降。阿里巴巴预测中国外贸从2010年第 四季度开始放缓。我估计顺差还是会有，但是会缩小，远远不足 以在2011年支撑房地产。商业银行也无法继续增加巨额贷款。 一 方面无钱可贷，另一方面太多贷款会导致更剧烈的通货膨胀。
从历史和哲学的角度看通货膨胀和房价的周期规律
历史总是在否定(盛极而衰，或者说物极必反)与“否定之 否定”(否极泰来，或者说触底反弹)中前进的。1992～1993年 的超级通货膨胀使得中国央行不得不提高存贷款利率到12%以上， 坚决地迎战通货膨胀。通货膨胀终于在1996年被制伏。1997年， 中国经济和物价进入通缩阶段。1997~2000年，中国物价是超级 稳定的。这为以后2001～2005年提供了良好的高成长、低通胀的 经济发展环境。经济的过热，在信用货币时代，最终必然导致通
货膨胀，到了一定程度，通货膨胀越来越无法控制。然后，必然 再次出现打击通货膨胀的货币政策。打击通货膨胀，会使得人民 币购买力的预期暂时回归稳定，从而开始下一个经济周期。
从来没有“只涨潮，不回落”的情况。西方200多年发展的历 史表明，房价不可能出现暴涨10年后，稳定不跌一段时间后，继 续大幅或者温和上涨。这不符合经济规律，也不符合人性贪婪与 恐惧的规律。如果房价暴涨10年后，稳定一段时间，继续慢慢上 涨，则炒房没有下跌风险。如果炒房没有下跌风险，那么炒房的 会把房价继续往上炒，直到把房价炒得高高的，面临高空跳水的 境地。这是人性贪婪与恐惧的规律。暴涨之后不会是温和回调后 继续涨，而是暴涨之后暴跌。2007年的中国股市就是一个例证。
暴跌后，房价在低位徘徊，等待下一个上涨周期，等待下一 个轮回。但是没有人知道会是什么时候，所以必然会不停有人去 抄底，主动去被套。这是规律，2008年的中国股市里“主动被套 规律”表现得淋漓尽致。
①
本 ·拉登黄金地产周期
历史有时候显示出惊人的前呼后应与完美对称。美元开始 贬值的时间、黄金地产开始暴涨的时间，与“9 · 11”惊人地吻 合，因为美国发动阿富汗战争和伊拉克战争，导致美国财政赤字
①此部分文字系作者2010年所写并发表于网络上，2011年5月，美国宣布击毙本 ·拉登。
暴增，导致世界美元(包括美国国债)的流动性过剩，导致美元 币值更猛烈地下降。没有战争，其实美元也处于下降周期，有了 两场战争，美元币值的下降就更厉害了。不少人知道，奥巴马入 驻白宫后，开始低调地花费巨资用特工和非常规行动去找本 · 拉 登。如果2011年奥巴马能抓到本 · 拉登，或者找到本 · 拉登的尸 体，就可以名正言顺地结束伊拉克和阿富汗战争，即便那里的经 济一团糟，政治一片混乱。正好此轮黄金地产暴涨周期在2011年6 月进入高空跳水的阶段。有始有终，此轮黄金地产暴涨暴跌周期 也可以叫做本 ·拉登周期了。
找到本 · 拉登的尸体会给市场一个极其强大的心理预期，即 美国将大量消减战争赤字，加上2011年美国的国内财政赤字因为 共和党和民主党内部的阻力而下降，外汇市场上，大宗商品市场 会出现超级反转，即美元对欧元、日元、加拿大元、澳元大涨， 大宗商品价格暴跌。这里只是笑谈，不必当真。不过历史有时候 会有这种情况。
中国房价十年大顶
先从一个大家经常说的东西开始：流动性。
什么是流动性?流动性是怎么创造的?怎么被消灭的?
经济学教授嘴里的流动性是指资产的变现能力，变现的时候 受损失越小，则流动性越大。而我们生活中，很多人已经把流动 性看成了货币对于物价、房价、股价的上涨动力。经常有人说， 流动性摆在那里，不是房价涨，就是股价涨；不是股价涨，就是 物价涨。
我们还经常听到一种说法，说股市、楼市是缓解流动性过剩 (货币超发)的两个池子，房价上涨、股价上涨，可以减轻通货 膨胀的压力。
而我一直认为，以3年为周期看，股市、楼市不但不是减轻通 货膨胀压力的池子，而且还是具有发酵倍增能力的催化剂(能在 12个月左右后，成倍地制造通货膨胀)。
通俗地说，超发货币要是流向楼市、股市，会有什么效果?
以2009年为例，货币供应量增长13.6万亿元左右(贷款增长10 万亿元左右),那么,楼市、股市上新增了多少账面财富呢?股 市能算出来，即使不到10万亿元，也差不太多。全中国房价上涨 部分是多少呢?恐怕20万亿元都不止。
也就是说，2009年3月～2010年3月，货币超发4万亿～5万亿 元左右(货币供应量本来就会新增8万亿元左右，结果新增了13.6 万亿元),股市、楼市两个所谓的“蓄水池”的账面财富增加 了30万亿元左右。楼市、股市的发酵倍增能力约为3～6倍。“泡
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沫”这个词不是没来由就用在资产价格暴涨上的，第一个用泡沫 描述资产价格暴涨的人，可以称为天才。
有人说土地才是一部大印钞机，我认为这是不对的，土地只 是印钞机的帮凶。2005年货币基本没有超发，土地这个帮凶就无 法发挥作用。
土地作为印钞机的帮凶，是体现在上面说的这个账面财富发 酵“泡沫”过程中的。 一块土地拍卖后，买方获得了价值连城的 财富——土地；卖方获得了人民币，然后把卖土地获得的钱花出 去。这个过程是以房地产商获得贷款为前提的，大部分房地产商 是需要靠贷款维持运营的，看看上市的房地产公司的财务报表就 知道了。只要收紧信贷一段时间，土地就卖不出好价钱，土地卖 不出好价钱一段时间后，土地成本占最大比例的房价就会降下 来，或者说，房价涨不上去，2005年就是例子。本末不能倒置。
再举例，1994年6月的宏观调控十六条，银行贷款大量收回， 个别收不回贷款的被踢掉，结果广州一些楼盘6000～7000元/平方 米的房价，过了10年都没有恢复。
账面财富效应的结果就是，消费非常旺盛。账面财富多了， 整个社会总体而言，自然消费多了，商品、服务的价格就涨了。 卖土地的地主有钱了，就可雇佣民工去修长城、挖运河，地主家 的管家在施工过程中就会忙得非常开心。工程多了，民工的需求 就旺盛了，民工的工资就被抬上去了。民工一看，唉，打工比种
地、种蔬菜、养猪更来钱，当然去做建筑工人等工作了。然后蔬 菜、猪肉价格就涨了，家政服务的价格涨了，因为理发师与保姆 也要吃饭、吃肉、吃蔬菜。这个逻辑推理不需要“砖家”来解释 就能想通。2010年7月份以前信誓旦旦地说中国通货膨胀安全可控 的专家们，估计已经忘了自己曾经说过什么。
天气原因导致的食品涨价和美国量化宽松，只不过把通货膨 胀吹得更旺一点。如果仅仅是天气原因，蔬菜价格应该很快退回 原点。
2003年底楼市火爆，出现民工荒，2004年物价上涨。
2004年下半年～2005年上半年，央行控制了货币与信贷规 模，股市降下去了，房价微跌了，通货膨胀也就下去了。
2006～2007年初股市、楼市同时火爆，2007年初就有民工 荒，2007年下半年~2008年上半年物价暴涨，与之前的房价、股 价暴涨幅度相对应。
2009年楼市、股市火爆，就涨幅和创造的账面财富而言，不 比2006～2007年逊色，2010年初民工荒，2010年7月民生商品价格 开始暴涨。
上面的资产价格暴涨到民生商品价格暴涨的传导过程，连续 三次被证明是对的，而且不需要专业知识也能想通。有些时候， 这个社会需要的是常识，而不是花里胡哨的东西。
再举一个外国的例子。
欧美2004～2007年房价上涨，股价上涨，账面财富增加，消 费旺盛，带动亚洲国家的出口增长。欧美汽车销量大，石油消费 增长快，通货膨胀压力大，结果美联储不停提高利率到5.5%,刺 破欧美房地产泡沫，房价股价大跌，欧美物价随后大跌。如果美 联储不加息到5.5%,无非是把美国和世界的房地产泡沫吹得更大 一点后，再刺破而已。
修筑一个高高的堰塞湖，结果无非是在堰塞湖破裂的时候， 威力更大一点而已。爱尔兰房价在欧美涨幅最大(1995～2007 年，12年涨300%～350%),2008～2009年跌得最惨。
爱尔兰的经济起飞是从1995年用低税收大力吸引外商开始 的，2001～2003年因为美国互联网泡沫破裂，爱尔兰经济严重下 滑，2004年爱尔兰通过加大公共支出力度、减税和纵容房地产过 度发展，继续了爱尔兰之虎的经济辉煌神话。爱尔兰在2007年以 前是欧洲经济发展的样板奇迹，特别是他们教育的大力发展对于 经济的贡献非常大。2007年失业率降低到4.5%这个欧美的最低极 限，2010年，房地产泡沫破灭的2～3年后，爱尔兰失业率重回20 世纪80年代的17%左右。
国际大宗商品价格走势规律也是跟着全世界的账面财富走 的，只要世界各地的账面财富效应强大，就不大可能反转向下， 即使下调，也是在涨得更高的途中的震荡调整。
所以，结论也很简单，中国房价等资产价格不降，账面财富
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依旧庞大，通货膨胀是无法遏制的。两相比较，房价等资产价格 不降的话，2010年7月～2011年的物价涨幅将大于2007~2008年的 物价涨幅。
讲房价的十年大顶，逃不开一个议题，就是中国财富的创造 与分配机制。
2006年，大量工人的工资上涨速度低于他们劳动生产率提高 的速度。简单地说，因为他们工资涨幅不大，他们创造的财富中 比较大的一部分被税收和企业主以及垄断行业拿走了。这些受益 人把钱投资到了楼市、股市，通过不停地催化发酵，创造出10万 亿～20万亿元的土地价值和股票价值(虚拟经济)。这里，底层 农民和工人创造的财富的“溢出部分”,是房价、股价上涨的根 基。当然这不是影响房价、股价的唯一因素，但这是2006年经济 格局、资产价格格局、通货膨胀格局的重要根基之一。
2010年，农民通过农产品价格大幅上涨(收购源头的农产品 价格也涨了),变相要求“加薪”,工人要求大幅增加工资，他 们要求加薪20%以上，这超过了他们当年的劳动生产率的增长速 度。如果税收继续按20%以上的速度增长，那么如果没有通货膨 胀，钱从哪里一下子多出那么多?因为劳动者创造的财富不可能 在一年内大幅增长，如果大部分农民、工人加薪20%以上，而且在 社会用工情况紧张、不能加工资的企业招不到工人的情况下，税 收又要增长20%以上，而通货膨胀不上去，如果企业主也想让利润
增长20%以上，要想三者都满意，这是不可能实现的。2010年讨价 还价能力最强的是体力劳动工人，他们工资的上涨是肯定的。税 收涨20%以上也是比较肯定的。那么普通企业呢?
新增财富只有一笔。2010年开始，出现了分蛋糕的难题。
从这里我们也看到，如果没有比较完善的社会保障体系，劳 动者收入的增长主要靠市场的力量，而不是救世主。
在农民、工人加薪20%以上、税收增长20%以上的情况下，普 通企业利润必然受到大幅度挤压。也就是说，普通企业的利润增 长，只有在2005～2006年那种通货膨胀不严重的年份，才能实现 有效的良性增长。
这些企业主在2011年第一季度也许关了工厂去炒股、炒房、 炒商品，但是去炒房、炒股、炒商品，是没有长期集体获利的根 基的，属于镜中月、水中花，因为这个炒作过程没有新增社会财 富，只是推高了价格，然后在谁也不相信自己是最后一棒的情况 下，很多人确确实实接了最后一棒。
中国有起码2亿多人口是这样的：他们的食物支出占了他们支 出的大头，他们关心食品价格，远远大于关心房价。
所以我们就能理解为什么新疆会在2010年11月10日第三次投 放储备羊肉，为什么会连续加存款准备金，为什么如果通货膨胀 不下去，加息还会继续。
理解了这个过程，也就理解了为什么2004年、2008年、2011
年，每一次民工荒之后，会出现一个账面财富消失的过程。2004 年下半年到2005年上半年是股市大跌和楼市不涨。2008年是股市 大跌和楼市中等幅度下跌。如今的泡沫能拖过2011年吗?
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